20230108-浙商证券-国防装备行业周报（2023年1月第1周）_看好航天产业链恢复机会；国防内生外延下游渐强_10页_1mb

报告摘要

2023年国防军工行业整体呈现积极态势，机会大于风险。报告指出，随着“十四五”进入时间过半、任务过半阶段，航天产业链有望迎来修复机会。同时，军工资产证券化和国企改革持续推进，为行业带来新的增长动力。此外，国防军工行业当前估值处于历史低位，具备高性价比，建议加配。

航天产业链修复机会
- 截至2022年上半年，航天科技集团和航天科工集团资产证券化率低于十大军工集团平均，未来有望提升。
- “航天强国”概念和央企上市公司提质政策推动行业发展。
- 航天行业在“十四五”期间预计保持约22%的复合增速，成为重点推荐方向。
派克新材定增落地
- 派克新材定增净募资15.83亿元，用于航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目。
- 该举措将拓宽其模锻市场，提升规模效应，增强市场竞争力。
行业策略：内生+外延，内需+外贸，军品+民品
- 内生增长：受益于规模效应、股权激励、“小核心大协作”等政策，企业运行效率持续提升。
- 外延增长：国企改革推动军工资产证券化和核心军品重组上市，关注军工集团重组进程。
- 民品与外贸增长：国产大飞机、民用航空发动机等民品自主可控提速，同时外贸需求逐步上升，提升行业增长潜力。
估值与配置建议
- 申万国防指数PE-TTM为52倍，处于过去十年8.5%分位，具备中长期配置价值。
- 建议关注下游主机厂及高壁垒、竞争格局良好的上中游标的。

核心组合：中直股份、航发控制、中航高科、西部超导、图南股份、中航西飞、航发动力、派克新材、中航沈飞、紫光国微、中航光电、中航重机、中国船舶
重点股池：鸿远电子、洪都航空、中兵红箭、振华科技、火炬电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、宝钛股份、光威复材、华秦科技、三角防务、航宇科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、航天彩虹、亚星锚链、中国海防、新兴装备、广联航空、长盈通

国内动态
- 2022年度国防科技工业十大新闻揭晓，涵盖多项重大成果，如“嫦娥石”发现、北斗三号短报文通信服务、新型柴油机工程样机点火成功等。
- 航天科技集团计划安排50余次宇航发射任务，推进探月工程四期和行星探测工程。
- 中国船舶集团召开全球合作伙伴大会，展示其在船舶与海洋工程领域的进展。
- 航空工业集团多机型联合训练，提升作战能力。
国际动态
- 西方国家向乌克兰提供武器装备，涉及步兵战车和防空导弹系统。
- 欧盟向比利时拨款6000万欧元以提升军事动员能力。
- 日本计划解除杀伤性武器出口禁令，加强与东南亚国家的防卫合作。
- 中土关系提升为全面战略伙伴关系，防务合作进一步深化。
- 朝鲜无人机闯入韩国总统府禁飞区，引发关注。

航天彩虹：签署无人机销售合同，金额约6000万美元；新增日常关联交易预计3亿元；常务副总经理辞职。
三角防务：2022年第四季度可转换公司债券转股情况公告，未转换比例为99.61%。
光威复材：全资子公司通过高新技术企业重新认定，享受15%的企业所得税优惠。
中国海防：收到政府补助6321.61万元。
内蒙一机：贾睿和王小强不再担任高级管理人员。
中直股份：筹划重大资产重组，航空工业集团对昌飞集团和哈飞集团进行增资。
航发动力：下属子公司拟对进出口公司减资，不再纳入合并报表范围；预计与关联方发生20.78亿元销售商品、提供服务和359.7亿元购买商品、接受劳务的关联交易。

主机厂：中航西飞、航发动力、中直股份、中航沈飞、洪都航空、中国船舶、内蒙一机
核心配套/原材料：航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等
导弹及信息化：紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、霍莱沃、高德红外、大立科技、中国海防