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中瓷电子(003031)公司点评 报告日期：2025年09月21日

投资要点

1. 业绩表现

• 2025上半年营收13.98亿元，同比增长14.37%；归母净利润2.78亿元，同比增长30.92%；扣非净利润2.64亿元，同比增长55.06%。
• 单Q2营收、净利润、扣非净利润同比增速分别为16.29%、19.54%、46.11%，盈利能力显著提升。

2. 业务亮点

• 电子陶瓷业务：高端光模块外壳、基板放量，带动毛利率从23.4%提升至28.57%（增长5.17 pct），具备技术与产能优势。
• 第三代半导体业务：8英寸碳化硅晶圆通线，产品竞争力增强。预计25-27年净利润年复合增速约24%。

3. 投资建议

• 维持“买入”评级，预计25-27年PE分别为38、30、26倍。
• 财务预测：营收增速23.40%-14.61%，净利润增速10.04%-15.30%，毛利率逐步提升至35.71%。

4. 风险提示

• 产能落地不及预期、国产化进程滞后、海外贸易制裁风险。

核心数据

• 营收预测：
  • 2025E：32.68亿元（+23.4%），2026E：38.51亿元（+17.8%），2027E：44.14亿元（+14.6%）。
• 净利润预测：
  • 2025E：7.08亿元（+31.3%），2026E：9.07亿元（+28.1%），2027E：10.46亿元（+15.3%）。

财务摘要（关键指标）

• 毛利率：从36.41%（24A）降至35.46%（25E），但后续提升至36.19%（26E）、35.71%（27E）。
• 盈利能力：净利率20.36%-23.70%，ROE（加权平均）8.94%-12.03%。
• 估值：PE（TTM）50.01倍降至25.78倍；PB（TTM）4.47倍降至3.10倍。

注：需结合风险提示及最新市场动态进行投资决策。