20220210-安信证券-中瓷电子-003031.SZ-中电科下属企业_资源整合切入化合物半导体领域_5页

中瓷电子（003031.SZ）总结

核心内容

中瓷电子（003031.SZ）是一家隶属于中国电子科技集团有限公司（CETC）的上市公司，专注于电子陶瓷领域多年，具备多项核心技术，并在2022年2月10日发布了一项重大资产重组预案。公司拟通过发行股份的方式，收购中国电科十三所持有的氮化镓通信基站射频芯片业务资产及负债，以及博威公司和国联万众的100%股权，从而切入化合物半导体领域。

主要观点

• 业务拓展：通过此次重组，公司将整合中电科下属企业的资源，新增氮化镓通信基站射频芯片与器件、碳化硅功率芯片及其应用等业务，增强其在半导体领域的竞争力。
• 技术优势：公司具备电子陶瓷和金属化体系关键核心材料、半导体外壳设计仿真技术、多层陶瓷高温共烧等三大核心技术，打破国外技术封锁，实现进口替代。
• 市场前景：随着5G、新能源发电、新能源汽车的快速发展，化合物半导体市场景气度持续上升。预计2023年全球GaN功率器件市场规模将达到13亿美元，2025年SiC功率器件市场规模有望达到30亿美元，年均复合增速达30.4%。
• 投资建议：分析师首次给予“买入-A”评级，目标价为129.6元，预计公司2021年至2023年收入及净利润将持续增长，EPS分别为1.24元、1.7元和2.3元，对应PE分别为85倍、62倍和46倍。

关键信息

交易结构

• 向中国电科十三所发行股份购买其持有的氮化镓通信基站射频芯片业务资产及负债。
• 向中国电科十三所、慧博芯盛、慧博芯业发行股份购买博威公司100%股权。
• 向中国电科十三所、数字之光、智芯互联、电科投资、首都科发、顺义科创、国联之芯、国投天津发行股份购买国联万众100%股权。

业务与产品

• 主要产品包括光通信器件外壳、无线功率器件外壳、红外探测器外壳、大功率激光器外壳、声表晶振类外壳、3D光传感器模块外壳、5G通信终端模块外壳、氮化铝陶瓷基板、陶瓷元件、集成式加热器等。
• 应用领域涵盖光通信、无线通信、工业激光、消费电子、汽车电子等。

财务预测

增长预期

• 收入增长率：预计2021-2023年分别为37.0%、30.0%、35.0%。
• 净利润增长率：预计2021-2023年分别为40.6%、36.8%、35.5%。
• ROIC：预计2021-2023年分别为25.7%、25.2%、26.6%。

财务指标

风险提示

• 募资购买资产不及预期
• 行业景气度不及预期
• 市场开拓不及预期

评级体系

收益评级

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动