20220118-中航证券-中瓷电子-003031.SZ-通信资产拟注入_打开公司成长空间_4页_432kb

中瓷电子（003031.SZ）总结

核心内容

中瓷电子是一家专注于电子陶瓷外壳及基板研发与生产的公司，其业务覆盖通信、消费电子等领域。公司近期宣布拟通过发行A股股份的方式，收购中国电科十三所氮化镓通信基站射频芯片业务相关的经营性资产及负债，以及河北博威集成电路有限公司和北京国联万众半导体科技有限公司的部分或全部股权。此次交易尚未最终确定交易对方及方案，但体现了公司拓展通信领域业务的战略意图。

主要观点

• 行业地位突出：公司是国内电子陶瓷外壳领域的龙头企业，具备自主开发电子陶瓷和金属化体系关键核心材料、半导体外壳设计仿真技术、多层陶瓷高温共烧等三大核心技术，填补了国内空白，打破了国外技术封锁。

• 业绩增长显著：2021年前三季度，公司实现营业收入7.96亿元，同比增长31.27%；归母净利润1.00亿元，同比增长24.47%。其中，通信器件用电子陶瓷外壳业务占总营收的75.8%，成为业绩增长的基石。

• 消费电子业务爆发：消费电子陶瓷外壳及基板业务在2021H1营收同比增长300%，显示公司在新领域的强劲增长潜力。

• 毛利率提升：通信业务毛利率达到31.2%，高于公司整体毛利率水平，体现了其在核心业务上的盈利能力。

• 研发投入加大：2021年前三季度研发投入达1.03亿元，同比增长47.08%，表明公司注重技术升级与创新。

• 资产注入预期：公司背靠中国电子科技集团有限公司，实际控制人为中电科十三所，存在资产注入预期，有助于提升公司整体实力与成长空间。

• 投资建议：分析师给予“买入”评级，目标价未明确，但预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.34亿元、1.79亿元、2.35亿元，对应EPS分别为0.90元、1.20元、1.57元，PE分别为88倍、66倍、50倍。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

资产负债情况（单位：亿元）

现金流量情况（单位：亿元）

风险提示

• 行业竞争加剧：电子陶瓷行业面临竞争压力，可能影响公司盈利能力。
• 技术研发风险：技术研发可能偏离或滞后，影响产品竞争力。
• 国际贸易摩擦：可能对公司业务产生不利影响。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

分析师简介

魏永，中航证券研究所军工行业联席首席分析师，拥有丰富的军工电子与新材料领域研究经验，曾就职于中航光电科技股份有限公司及航天科技集团航天电子技术研究院，熟悉国防科技工业产业投融资业务。