2019-11-20_安信证券_电力及公用事业-10月份发用电数据点评_全社会用电量同比增长5.0_四季度火电业绩有望超预期_20页_1mb

2019年10月电力及公用事业发用电数据点评总结

核心内容概览

2019年1-10月，全社会用电量同比增长 4.4%，10月用电量同比增长 5.0%，四季度用电量增速有望保持中等水平，全年用电量增速预计在 4.5%-5% 范围内。火电、风电、核电等电源发电量均有不同程度增长，但火电增速有所回落，水电则出现下降。煤价持续走弱，预计四季度将进一步下移，且未来两年煤价有望保持在绿色合理区间。

主要观点

1. 用电量增长情况

• 全社会用电量：2019年1-10月累计59232亿千瓦时，同比增长 4.4%，增速较去年同期下降4.3个百分点。
• 10月用电量：同比增长 5.0%，增速较去年同期下降1.7个百分点。
• 二产贡献最大：1-10月用电量增长中，第二产业贡献 3.0个百分点，占比 67%；10月用电量增长中，二产贡献 2.6个百分点，占比 69.2%。
• 高耗能行业用电增速放缓：四大高耗能行业用电增速显著下降，其中有色金属行业用电量同比下降0.6%，为唯一负增长行业。

2. 发电量情况

• 火电：1-10月累计发电量42041亿千瓦时，同比增长 1.1%，增速较去年同期下降5.5个百分点。
• 水电：1-10月累计发电量10013亿千瓦时，同比增长 6.5%，增速较去年同期提高1.9个百分点。
• 风电：1-10月累计发电量3250亿千瓦时，同比增长 9.7%，增速较去年同期下降13.4个百分点。
• 核电：1-10月累计发电量2826亿千瓦时，同比增长 19.3%，增速较去年同期提高4.3个百分点。

3. 装机容量与利用小时数

• 全国装机容量：截至2019年10月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量达18.7亿千瓦，同比增长 5.8%，增速与去年同期基本持平。
• 利用小时数：1-10月全国发电设备平均利用小时数为 3157小时，比上年同期下降 55小时；其中，水电利用小时数上升162小时，火电、核电、风电分别下降 100小时、159小时、36小时。

关键信息

4. 电力市场化进展

• 市场化交易规模：2019年1-8月，市场化交易电量达16708亿千瓦时，占全社会用电量的 35.2%。
• 区域分化显著：云南、蒙西、青海的中长期电力直接交易电量占比最高，分别为 60.5%、49.3%、48.7%。
• 省间交易：浙江、河北、上海为省间交易外受电量前三名，分别为 298.7亿千瓦时、112.4亿千瓦时、65.8亿千瓦时。

5. 煤炭市场分析

• 煤炭产量与进口：1-10月全国原煤产量达30.6亿吨，同比增长 4.5%；累计进口煤炭2.8亿吨，同比增长 9.6%。
• 库存情况：10月重点电厂库存可用天数为 29天，同比增加3天，环比增加7天。
• 煤价走势：11月秦皇岛5500大卡动力煤价降至 545元/吨，较去年同期下降 80元/吨，降幅超 10%。预计四季度煤价中枢将进一步下移。

投资建议

6. 重点关注标的

• 火电龙头：【华能国际】、【华电国际】，预计火电业绩有望超预期。
• 二线火电龙头：【皖能电力】、【京能电力】、【长源电力】，具备盈利改善潜力。
• 高股息个股：【长江电力】、【湖北能源】、【川投能源】，受益于全球量化宽松，股息率超过 3%，在利率下行周期配置价值提升。
• 核电重启受益股：【中国核电】，三门二号机组即将重启，有望贡献业绩增量。
• 电改受益标的：【三峡水利】（三峡集团）、【涪陵电力】（国家电网），受益于电力体制改革。

风险提示

• 用电量增长不及预期：宏观经济偏弱可能影响用电需求。
• 煤价持续高位运行：若煤价反弹，将对火电企业利润造成压力。
• 水电来水不及预期：西南地区水电来水偏枯，可能影响水电发电量。

结论

2019年10月电力供需数据显示，全社会用电量保持中速增长，二产贡献最大，四大高耗能行业用电增速放缓。火电发电量增速较低，水电、核电、风电均有增长，但增速不一。煤价持续走弱，预计未来两年煤价将维持在合理区间，且浮动电价下跌空间有限。建议关注火电龙头和高股息个股，以及受益于核电重启和电改的标的。