电力及公用事业行业10月发用电数据点评：全社会用电量同比增长5.0%，四季度火电业绩有望超预期安信证券-20页_1mb

2019年10月电力及公用事业行业数据点评总结

核心内容概览

2019年10月，全社会用电量同比增长 5.0%，1-10月累计增长 4.4%，增速较去年同期有所下降。电力供需情况总体平稳，火电、风电、核电等发电方式增长态势各异，煤炭市场持续走弱，四季度煤价预计进一步下移。同时，电力市场化交易规模显著扩大，行业投资建议聚焦于火电龙头及高股息个股。

主要观点

• 用电量增长：全社会用电量保持中速增长，四季度预计维持增长，全年增速在 4.5%-5% 之间。
• 产业结构：第二产业对用电增长贡献最大，占 67%；四大高耗能行业用电增速显著放缓，其中有色金属行业用电量同比下降 0.6%。
• 发电量变化：火电、风电、水电、核电发电量均呈现增长，但火电增速较去年同期下降 5.5个百分点，风电增速下降 13.4个百分点。
• 装机容量：全国6000千瓦及以上电厂装机容量同比增长 5.8%，与去年同期持平；各电源利用小时数总体下降，水电略有增加。
• 煤炭市场：煤炭消费环比回落，库存同比大幅增长，煤价持续下跌，预计四季度进一步走低，但短期受安全、环保及进口限制影响或有支撑。
• 电力市场化：市场化交易规模大幅增加，区域分化显著，中长期电力直接交易电量占全社会用电量比重提升。

关键信息

全社会用电量

• 2019年1-10月全社会用电量 59232亿千瓦时，同比增长 4.4%。
• 10月份全社会用电量 5790亿千瓦时，同比增长 5.0%。
• 二产用电量占 68.0%，贡献 3.0个百分点 的增长，占比 67%。
• 三产和居民用电增速分别为 9.3% 和 5.9%，贡献 0.8 和 0.7个百分点。
• 四大高耗能行业用电增速均下降，其中化工行业增长 0.3%，建材行业增长 5.1%，黑色金属行业增长 5.5%，有色金属行业下降 0.6%。

发电量

• 1-10月全国发电量 58742亿千瓦时，同比增长 3.1%。
• 火电发电量 42041亿千瓦时，同比增长 1.1%，增速下降 5.5个百分点。
• 水电发电量 10013亿千瓦时，同比增长 6.5%，增速提升 1.9个百分点。
• 风电发电量 3250亿千瓦时，同比增长 9.7%，增速下降 13.4个百分点。
• 核电发电量 2826亿千瓦时，同比增长 19.3%，增速提升 4.3个百分点。

装机容量

• 截至2019年10月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量 18.7亿千瓦，同比增长 5.8%。
• 火电装机 11.7亿千瓦（占比 62.6%），水电 3.1亿千瓦（占比 16.6%），风电 2.0亿千瓦（占比 10.7%），核电 0.5亿千瓦（占比 2.7%）。
• 1-10月全国发电设备平均利用小时 3157小时，同比下降 55小时。其中，水电增加 162小时，火电、核电、风电分别下降 100小时、159小时、36小时。

煤炭市场

• 1-10月全国煤炭产量 30.6亿吨，同比增长 4.5%；进口煤炭 2.8亿吨，同比增长 9.6%。
• 10月份全国重点电厂库存可用天数 29天，同比增加 3天，环比增加 7天。
• 秦港5500大卡动力煤价 545元/吨，同比下降 10元/吨，预计四季度煤价中枢进一步下移。

投资建议

• 火电龙头：建议关注 华能国际、华电国际、皖能电力、京能电力、长源电力，预计四季度业绩有望超预期。
• 高股息个股：大型水电资产如 长江电力、湖北能源、川投能源，股息率超过 3%，在利率下行周期中具备配置价值。
• 核电板块：建议关注 中国核电，三门二号机组即将重启，有望提升业绩；折旧政策调整及新机组投产也将带来收益。
• 电力改革受益标的：建议关注 三峡水利（三峡集团）和 涪陵电力（国家电网）。

风险提示

• 用电量增长不及预期。
• 煤价持续高位运行。
• 水电来水不及预期。

数据图表目录

• 图1：2019年1-10月份分省份发电量和同比增长
• 图2：2019年1-10月份全社会用电量增幅贡献拆分
• 图3：2019年10月份全社会用电量增幅贡献拆分
• 图4：2019年1-10月份分省份用电量和同比增长
• 图5：与去年相比，高耗能行业用电量增速大幅下降
• 图6：截至2019年10月底分电源装机
• 图7：2018年、2019年1-10月分电源利用小时数
• 图8：年度电力市场化交易规模及占比
• 图9：分季度电力市场化交易规模及占比
• 图10：1-8月累计中长期直接交易电量构成
• 图11：1-8月累计市场化交易电量构成
• 图12：2019年1-8月全国中长期电力直接交易电量及占全社会发电量比重
• 图13：沿海六大电厂日耗
• 图14：六大电厂库存动力煤可用天数
• 图15：2018年至今全国原煤产量
• 图16：2018年至今全国煤炭进口量
• 图17：采掘业工业增加值增速维持高位
• 图18：2017年至今重点煤矿库存
• 图19：2017年至今环渤海六港港口库存
• 图20：2017年至今沿海六大电厂库存
• 图21：2017年至今全国重点电厂库存
• 图22：秦皇岛5500大卡动力煤成交价
• 图23：CCI5500大卡综合指数
• 图24：CCTD秦皇岛动力煤综合交易价
• 图25：CCTD秦皇岛动力煤年度长协价格

表格目录

• 表1：2019年10月份全国发用电量
• 表2：发电量单月数据
• 表3：用电量同比增速
• 表4：用电量环比增速
• 表5：装机利用小时数
• 表6：新机投产规模