20191201-长城证券-非银周观点：监管表态支持打造航母级投行，保险步入开门红+需重视估值体系变化_35页_3mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2019年12月1日非银金融行业的市场动态与投资策略，涵盖保险、券商、多元金融等板块，提出对相关行业的投资建议，并指出潜在风险。

主要观点

1. 证券行业：

   • 在金融供给侧改革背景下，证券行业将受益于政策支持，特别是大行对券商融资的支持，有助于券商降低资金成本、提高杠杆率，从而提升ROE。
   • 随着牛市第二波上涨展开，券商高贝塔特征将显现，业绩有望进一步提升。
   • 建议关注三条主线：龙头券商、创新转型的中小型券商、次新股类弹性标的。

2. 保险行业：

   • 长期医疗保险费率调整细则出台，保险“开门红”在即，年金险成为热点产品。
   • 保险行业进入低速增长周期，关注存量业务盈利能力和分红。
   • 保险公司的经营评价结果显示，部分公司表现优异，如人保财险、大地财险、太保寿险、平安人寿等。

3. 多元金融板块：

   • 建议关注信托和期货板块，特别是广州期货交易所设立可能带来的利好。
   • 信托通道业务放缓、房地产信托规模收缩，需关注信托业转型效果。

主要观点详细分析

1.1 券商行业

• 政策支持：证监会鼓励证券公司充实资本、丰富服务功能、优化激励机制、加大技术和创新投入，以推动打造航母级证券公司。
• 融资支持：大行对券商融资的支持，券商金融债发行、短融增额将有助于降低资金成本，提高杠杆率。
• 市场预期：券商的高贝塔特征将在牛市中显现，业绩提升可期。
• 重点推荐：
  • 龙头券商：华泰证券、海通证券、国泰君安、广发证券、申万宏源。
  • 创新转型券商：兴业证券、东方证券、东吴证券、东方财富。
  • 次新股类弹性标的：中国银河。

1.2 保险行业

• 政策动向：银保监会发布长期医疗保险费率调整细则，鼓励保险公司开发更长期、保障更高的产品。
• 开门红预期：保险公司进入“开门红”预售期，年金险成为热点产品，预计银保渠道阶段性回暖。
• 行业数据：
  • 2019年1-10月保险行业累计原保险保费收入37058亿元，同比增长12.19%。
  • 寿险公司原保费收入排名前五为中国人寿、平安人寿、太平洋人寿、华夏人寿、太平人寿。
  • 产险公司原保费收入排名前五为人民财险、平安财险、太平洋财险、国寿财产、中华联合财险。
• 公司表现：
  • 中国平安：10月保费收入538.39亿元，同比增速11.05%。
  • 新华保险：10月保费收入104.35亿元，同比增速10.02%。
  • 中国人寿：10月保费收入233.56亿元，同比增速-0.28%。
  • 中国太保：9月保费收入275.64亿元，同比增速9.78%。
  • 港股险企：中国太平、中国财险等公司表现各异，需关注其经营变化。

1.3 多元金融板块

• 信托与期货：信托通道业务放缓，房地产信托规模收缩，需关注转型效果；广州期货交易所设立可能带来实质性利好。
• 市场动态：北上资金净流入318.98亿元，外资持续进入A股市场。

关键信息

• 风险提示：

  • 中美贸易摩擦波动风险；
  • 宏观经济下行风险；
  • 股市系统性下跌风险；
  • 监管趋严风险。

• 市场表现：

  • 沪深300指数3828.67点（-0.55%）；
  • 保险指数（中信）2754.22点（-1.34%）；
  • 券商指数6999.27点（-0.02%）；
  • 多元金融指数7181.21点（-0.02%）。

• 资金面：

  • 央行货币净回笼3060亿元，资金面保持紧张；
  • 理财产品预期年收益率下行，余额宝7日年化收益率上行；
  • 保险资金运用余额178109亿元，投资结构持续优化。

• 估值与ROE：

  • 券商PB估值与ROE关系显示，估值处于历史中枢，建议战略性布局；
  • 保险板块估值处于低位，关注盈利能力和分红。

行业动态

• 政策导向：监管层支持打造航母级投行，推动股权融资发展，优化上市公司质量，服务实体经济。
• 行业转型：信托业正从通道业务向实体经济投资转型，关注其转型效果。
• 市场预期：随着春节后通胀高点过去，经济下行压力加大，货币宽松再次打开空间，行情或在春天开启。

投资建议

• 保险板块：重点推荐中国平安、中国人寿、新华保险，关注中国太保、中国人保。
• 券商板块：推荐华泰证券、海通证券、国泰君安、广发证券、申万宏源；关注兴业证券、东方证券、东吴证券、东方财富。
• 多元金融板块：保持关注信托与期货板块，特别是广州期货交易所设立的潜在利好。

图表目录

• 图1：保险板块估值图（A股与H股）
• 图2：券商估值下降
• 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡
• 图4：上市券商PB估值与ROE关系图
• 图5：非银指数走势及成交金额
• 图6：中债国债750移动平均线上行
• 图7：中债总全价指数/总净价指数上行
• 图8：主要债券到期收益率变化
• 图9：7天银行间质押式回购利率上行
• 图10：7天银行间同业拆借利率上行
• 图11：理财产品发行规模及预期收益率变化
• 图12：余额宝7日年化收益率上行
• 图13：人民银行货币投放与回笼
• 图14：公募基金发行数量统计
• 图15：公募基金发行份额
• 图16：A股成交量/成交额
• 图17：换手率
• 图18：两融余额下降
• 图19：沪股通成交净买入额
• 图20：深股通成交净买入额
• 图21：RQFII投资额度
• 图22：QFII投资额度
• 图23：北上资金持股市值变化
• 图24：行业市值占比变化
• 图25：股票质押新增规模下降
• 图26：上交所平均质押率
• 图27：深交所平均质押率
• 图28：股权融资
• 图29：可转债/可交换债募集资金
• 图30：新发行企业ABS规模
• 图31：证监会核准IPO家数
• 图32：IPO核准金额
• 图33：IPO、并购重组、可转债及配股被否率
• 图34：各季度承销家数与金额
• 图35：2017-2019年证券承销规模分布
• 图36：2017-2019年首发、增发家数及规模
• 图37：各板块预先披露家数
• 图38：2019年以来保荐机构预先披露家数
• 图39：并购重组通过家数
• 图40：本周信托产品发行规模
• 图41：信托产品预计收益率
• 图42：新发行信托产品以其他投资信托为主

表格目录

• 表1：2019年10月券商经营业绩（按营收排名）
• 表2：券商估值分位数统计
• 表3：各险类风险保障金额和新增保单件数
• 表4：保险公司10月份保费收入和市场份额