20191020-招商证券-招商非银一周观点：并购重组新规落地，三季报业绩加速，提振保险、券商估值！_10页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为招商证券非银金融行业的一周市场分析，主要围绕市场活跃度、场内杠杆、市场收益率、行业业绩和估值水平展开。报告指出，2019年10月20日，随着并购重组新规的落地，市场风险偏好有所提振，证券和保险板块的估值修复和切换趋势明显。此外，三季报业绩表现亮眼，尤其是中国人寿前三季度利润增速达到200%，为非银行业业绩增长提供了强劲支撑。

主要观点

1. 市场活跃度

• 日均交易额：本周日均交易额为4389亿元，环比增长9%。
• 日均换手率：本周日均换手率为0.96%。
• 新增投资者：最新每周新增投资者为31.61万人，9月新增投资者数为96.28万，环比下降2%。

2. 场内杠杆

• 两融余额：本周两融余额为9647亿元，环比持平。
• 两融占比：两融余额占流通市值比例为2.1%。
• 两融交易额占比：本周两融交易额占A股成交额的比例为9.31%。
• 股指期货成交额：本周日均股指期货成交额为2496亿元，环比增长22%。

3. 市场收益率

• 十年期国债收益率：本周为3.1870%，较上周上升3.06bp。
• A股涨幅：A股年初至今涨幅近30%。

4. 行业业绩

• 券商业绩：9月上市券商营收183亿元，同比增长21%；1-9月累计营收1722亿元，同比增长37%。
• 券商净利润：9月上市券商净利润59亿元，同比增长6%；1-9月累计净利润674亿元，同比增长48%。
• 保险业绩：1-9月上市险企累计原保费15053亿元，同比增长8%；9月单月保费1589亿元，同比增长9%。

5. 估值水平

• 金融行业PE与PB：金融行业PE和PB均处于历史底部中枢。
• 保险公司PEV：保险公司静态P/EV仍处于历史较低位置，显示估值修复空间较大。

关键信息

• 政策利好：并购重组新规落地，简化认定标准，取消利润指标，恢复配套融资，支持战略性新兴产业。
• 流动性预期：维持4季度中性偏宽松的判断，LPR和MLF利率仍有下行空间。
• 业绩预期：三季报业绩表现强劲，预计券商和保险行业将继续保持增长态势。
• 个股推荐：
  • 券商：强烈推荐国泰君安（PB 1.23X）。
  • 保险：强烈推荐中国平安（PEV 1.36X）、中国人寿（PEV 0.88X）。
  • 多元金融：推荐中航资本（PB 1.48X）。
• 风险提示：市场大幅波动、交投活跃度低迷、行业政策推进不达预期、保费增长不及预期。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

分析师信息

• 郑积沙：非银金融行业首席分析师，美国纽约大学硕士，7年证券从业经历，曾获金牛奖第5名（团队）、新财富第7名、金牛奖第3名。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法取得的信息，仅供参考，不构成投资建议。本公司及其雇员不对报告使用所引发的任何损失负责。报告可能涉及利益冲突，敬请投资者注意。