20190825-招商证券-招商非银一周观点：外部压力创造买点，券商旗手不容错过！_10页_1mb

文档总结

核心内容

本报告发布于2019年8月25日，主要分析了非银金融行业的市场表现、估值情况及政策环境，指出在外部压力下，非银板块存在投资机会，特别是券商和保险板块。报告认为，尽管当前市场面临一定不确定性，但后续催化剂如流动性改善、政策支持以及估值低位，为投资者提供了逆向布局的窗口。

主要观点

1. 市场表现

• 上证指数为2897点，非银板块整体表现相对平稳。
• 行业规模方面，股票家数为247只，占比6.7%；总市值为132,549亿元，占比24.8%；流通市值为118,516亿元，占比27.2%。
• 短期表现方面，绝对表现-2.3%，相对表现-3.1%；6个月绝对表现9.3%，相对表现0.8%；12个月绝对表现19.1%，相对表现4.0%。

2. 流动性改善

• 央行改革完善LPR形成机制，首个LPR报价利率为4.25%，较之前下降6BP，有助于降低实体企业融资成本。
• 下半年货币政策和流动性将趋于中性偏松，利率水平有望下移。

3. 政策支持

• 证监会召开会议，细化资本市场改革方案，推动科创板和创业板改革，优化资源配置。
• 发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》和《科创板上市公司重大资产重组特别规定》，提升市场活力和效率。
• 中共中央、国务院支持深圳建设先行示范区，推动注册制改革，加强与港澳金融市场互联互通。

4. 估值分析

• 券商和保险板块估值处于历史底部中枢，具备交易价值和配置价值。
• 保险公司静态P/EV仍处于历史较低位置，显示出较强的性价比。

5. 个股推荐

• 券商板块：强烈推荐华泰证券（PB 1.81X）。
• 保险板块：强烈推荐中国平安（PEV 1.36X）、中国人寿（PEV 0.89X）。
• 多元金融：中航资本（PB 1.47X）。

关键信息

业绩表现

• 7月上市券商营收177亿元，同比+2%；1-7月累计营收1354亿元，同比+33%。
• 7月上市券商净利润64亿元，同比-7%；1-7月累计净利润537亿元，同比+40%。
• 1-7月上市险企累计原保费12,153亿元，同比+8%；7月单月保费1098亿元，同比+8%。

市场活跃度

• 本周日均交易额4939亿元，环比+28%。
• 本周日均换手率1.12%。
• 7月新增投资者数108.49万，环比+3%。

场内杠杆

• 本周两融余额9165亿元，环比+2%。
• 两融余额占流通市值比例为2.1%。
• 两融交易额占A股成交额比例为9.4%。
• 本周日均股指期货成交额2002亿元，环比+73%。

市场收益率

• 十年期国债收益率本周为3.06%，较上周上升4.27bp。
• A股年初至今涨幅近20%。

风险提示

• 市场大幅波动
• 交投活跃度低迷
• 行业政策推进不达预期
• 保费增长不及预期

分析师信息

• 郑积沙：非银金融行业首席分析师，美国纽约大学硕士，7年证券从业经历。
• 刘雨辰：研究助理，S1090518100002。
• 刘淇：研究助理，liuqi9@cmschina.com.cn。
• 曾广荣：研究助理，zengguangrong@cmschina.com.cn。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司或关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，并提供相关投资银行业务服务。