20221030-天风证券-博迁新材-605376.SH-业绩符合预期_镍粉Q3承压Q4有望反转_盈利能力超预期_3页_637kb

博迁新材（605376）总结

核心内容概述

博迁新材在2022年前三季度业绩表现符合预期，但受到镍粉价格下跌及消费电子市场低迷影响，Q3营收与净利润同比和环比均出现下滑。然而，公司盈利能力表现超预期，毛利率与净利率均有提升，显示出较强的抗压能力。预计MLCC行业将在2022Q4或2023年初迎来筑底反转，公司有望从中受益。同时，公司正积极布局银包铜和硅粉业务，以拓展新的增长点。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度实现营收6.21亿元，同比下降12.42%；归母净利润1.35亿元，同比下降23.67%；扣非净利润1.28亿元，同比下降24.24%。其中，Q3营收1.26亿元，同比与环比分别下降49.75%和47.82%；归母净利润0.34亿元，同比与环比分别下降48.33%和41.93%。
• 毛利率与净利率改善：得益于新定价模式和汇率升值，公司Q3毛利率恢复至41.83%，净利率达到26.89%，分别环比提升4.43个百分点和2.73个百分点。
• 行业前景：MLCC行业面临筑底压力，但预计将在2022Q4或2023年初反转，公司作为国内MLCC镍粉龙头，有望受益于行业复苏。
• 银包铜业务：公司新建HJT异质结电池用银包铜粉中试产线，持续推进产品性能和规模化降本，有望受益于低温银浆国产化趋势。
• 硅粉业务：通过工艺优化和客户协同，公司硅粉业务在能量密度和循环稳定性方面取得进展，同时拟通过非公开定增为新项目提供资金支持。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.90亿元、3.30亿元和4.18亿元，对应当前股价的市盈率分别为64.12倍、36.95倍和29.21倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：46.64元
• 目标价格：未提供
• 预测EPS：0.61元（2020）、0.91元（2021）、0.73元（2022E）、1.26元（2023E）、1.60元（2024E）

风险提示

• 市场需求波动风险
• 项目建设达不到预期的风险
• 原材料价格波动风险

业务发展

• 银包铜：公司正在推进HJT异质结电池用银包铜粉中试产线建设，持续优化产品性能与成本，有望受益于低温银浆国产化趋势。
• 硅粉：通过工艺优化，提高单产效率，并积极拓展能量密度和循环稳定性的技术路径，增强产品竞争力。
• 非公开定增：公司计划通过非公开定增为新项目提供资金支持，以增强成长动力。

公司基本面

• 资产负债率：2022E为6.66%，2023E为14.66%，2024E为7.87%，显示公司负债水平逐步降低。
• 流动比率：2022E为10.46，2023E为5.06，2024E为10.41，表明公司短期偿债能力较强。
• 速动比率：2022E为8.18，2023E为3.50，2024E为7.88，显示公司流动性较好。
• 每股净资产：2022E为6.72元，2023E为7.78元，2024E为9.17元，反映公司资产价值持续增长。

总结

博迁新材在2022年前三季度业绩承压，但公司通过优化成本与提升盈利能力，展现出较强的抗风险能力。随着MLCC行业预期筑底反转，公司镍粉业务有望迎来复苏。同时，公司在银包铜和硅粉领域积极布局，为未来增长提供支撑。尽管面临市场需求波动、项目建设风险和原材料价格波动等挑战，公司仍维持“买入”评级，预计未来三年净利润稳步增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。