20161109-上海证券-凯莱英-002821.SZ-面向国际市场的领先医药CMO企业_19页_1mb

上海凯莱英医药化学股份有限公司IPO分析总结

公司简介

上海凯莱英医药化学股份有限公司是一家领先的医药CMO企业，专注于全球制药工艺的技术创新和商业化应用。公司采取“国际市场+本土资源”发展战略，为国际主流制药企业提供从临床阶段到商业化阶段的医药外包综合服务，包括原料药、中间体及制剂的研发与生产，已成为全球创新药领域的核心服务商之一。

核心内容

• 业务结构：公司主营业务包括定制研发服务（占收入96.19%）和技术开发服务（占3.81%）。
• 市场份额：2013年至2015年，公司全球市场份额分别为0.22%、0.26%和0.26%，处于行业较低水平。
• 收入增长：2014年至2016年，公司营业收入年增长率分别为31.96%、15.97%和17.58%。
• 盈利能力：公司2013年至2016年6月综合毛利率分别为45.01%、43.57%、48.22%和49.58%，整体呈上升趋势。
• 主要客户：公司服务了全球排名前15的跨国药企中的11家，其中2家为长期战略合作伙伴，5家为首选供应商之一。
• 竞争优势：公司拥有技术研发优势、客户资源及项目储备优势、团队优势、质量体系优势、项目管理优势、供应链优势及设备优势。

主要观点

• 行业前景：全球医药CMO市场规模在2017年预计达到628亿美元，预计未来5年仍将保持10%以上的增长率。
• 技术优势：公司核心技术包括连续反应技术、生物转化技术、不对称合成反应技术等，具备较强的技术壁垒。
• 项目储备：公司储备了378个临床阶段新药项目，其中I期174个、II期144个、III期60个，涉及多个重大疾病治疗领域。
• 未来规划：公司计划拓展上游主原料及下游制剂市场，发展仿制药和生物药，同时加强与欧美客户合作，开拓新兴市场。
• 募集资金投向：募集资金主要用于药物研发中心建设、药物生产建设项目及补充流动资金，预计可新增营业收入约6.38亿元，新增净利润约1.32亿元。

关键信息

• 发行信息：发行数量不超过28.22百万股，发行后总股本不超过112.86百万股，发行价为30.53元。
• 估值区间：公司估值区间为52.17-62.60元，对应2016年PE为15.96倍，2017年PE为11.44倍。
• 盈利预测：预计2016-2018年归于母公司的净利润将实现年递增40.60%、39.50%、23.69%，稀释后每股收益分别为1.91元、2.67元和3.30元。
• 风险因素：包括研发投入高、产出不确定；未通过规范市场监管部门持续审查；汇率风险；国际贸易摩擦风险。

投资要点

• 市场定位：公司专注于高端医药CMO服务，符合cGMP标准，具有较强的市场竞争力。
• 竞争优势：公司具备先进的技术、丰富的客户资源和良好的项目管理能力，能够应对行业挑战。
• 成长潜力：随着全球医药外包服务的产业转移，公司有望在新兴市场中占据一席之地。
• 估值分析：基于公司业务结构和行业竞争状况，给予公司16年PE为30倍的估值水平，合理价格区间为52.17-62.60元。

财务状况与盈利预测

• 期间费用：销售费用、管理费用和财务费用均保持稳定，其中管理费用占比有所下降。
• 资产周转能力：公司应收账款周转率和存货周转率有所波动，但整体资产周转能力良好。
• 盈利预测：公司未来三年净利润预计分别为215.89亿元、301.17亿元和372.51亿元，净利润增长显著。

投资评级

• 股票投资评级：分析师建议“谨慎增持”，预计公司股价将强于基准指数10%以上。
• 行业投资评级：分析师建议“中性”，预计行业指数将介于基准指数±5%之间。

募集资金使用计划

• 项目投资：募集资金主要用于药物研发中心建设、药物生产建设项目及补充流动资金，预计新增营业收入和净利润。
• 经济效益：募投项目达产后，公司年净利润预计新增约1.32亿元，投资回收期约为5.54年。

风险因素

• 研发风险：研发周期长、结果不确定，可能影响公司盈利能力。
• 监管风险：若不能通过国际药监部门的审查，将对公司经营造成不利影响。
• 汇率风险：公司以美元结算，汇率波动可能影响公司竞争力。
• 国际贸易风险：贸易保护主义及中美贸易摩擦可能对公司业务带来影响。

总结

上海凯莱英医药化学股份有限公司是一家具有较强技术实力和市场竞争力的医药CMO企业。公司业务涵盖创新药临床阶段及上市后的工艺优化和规模化生产，具备良好的盈利能力和成长潜力。募集资金主要用于提升生产能力，拓展市场，预计未来三年将实现显著的净利润增长。尽管面临研发、监管、汇率和国际贸易等风险，但公司凭借其技术优势和市场定位，有望在医药外包服务行业中占据重要地位。