20210417-安信证券-凯莱英-002821.SZ-业绩继续稳健增长_领先优势持续保持_5页_946kb

报告摘要

凯莱英 (002821.SZ) 2020年报及2021年展望总结

核心内容

凯莱英于2021年4月17日发布了2020年年报，展示了其在2020年的业绩表现和未来发展的展望。公司全年实现收入31.50亿元，同比增长28.04%；归母净利润7.22亿元，同比增长30.37%；扣非归母净利润6.44亿元，同比增长31.79%。其中，2020年第四季度收入增长显著，达到10.67亿元，同比增长48.69%，剔除汇率因素后增长57%，创下单季度历史新高。

主要观点

收入增长超预期：2020Q4收入增速远超市场预期，主要得益于全球竞争优势的提升和新产能的释放。
产能扩张：公司反应釜体积从2020年中报的2400立方米增至年报的2800立方米，表明新增400立方米产能，同时固定资产科目增长明显。
技术能力提升：公司持续加强技术驱动，连续性反应与生物酶催化技术在临床中后期项目中的应用率超过30%。2020年完成了多个重要技术项目，如寡核苷酸原料药+无菌制剂生产项目、多肽-药物偶联体PPQ项目等。
制剂业务增长显著：制剂业务收入同比增长183%，其中三分之一来自海外客户，显示公司在制剂领域的快速扩张。
全球化布局：2020年海外大型制药企业贡献了公司60%以上的收入，同比增长22%。公司与美国五大制药公司的合作比例提升至27%，某客户甚至达到50%。
国内客户增长：来自国内客户和海外中小创新药公司的收入分别同比增长69%和30%，显示出公司在国内市场的强劲发展势头。

关键信息

财务数据：
- 2020年总收入31.497亿元，净利润7.221亿元。
- 2021年预计总收入41.035亿元，净利润9.724亿元；2022年预计总收入52.565亿元，净利润12.605亿元；2023年预计总收入67.332亿元，净利润16.142亿元。
- 每股收益（EPS）预计从2020年的2.98元增长至2023年的6.65元。
- 市盈率（PE）预计从2020年的96.2倍降至2023年的43.0倍，显示估值逐步下降。
- 市净率（PB）预计从2020年的11.6倍降至2023年的7.0倍。
- 投资建议为“增持-A”，认为公司未来CDMO业务将继续快速增长。
业务拓展：
- 公司计划在2021年底将反应釜体积提升至4140立方米，并启动镇江生产基地建设。
- 公司业务领域正从API向制剂、大分子、小核酸药物等方向拓展，以增强市场竞争力。
风险提示：
- 订单数量增长不达预期。
- 市场竞争加剧可能导致订单价格下降。
- 行业景气度不及预期。
- 汇兑损益风险。
- 公司业务拓展不及预期。
- 海外疫情对订单的潜在影响。