20210410-中泰证券-建材行业周报_重视竣工端机会；水泥需求进入旺季估值修复可期_27页

建材行业分析总结

核心内容概述

本报告对建材行业进行深入分析，重点覆盖水泥、玻璃、玻纤、品牌建材与新材料等细分领域，结合市场走势、行业供需、价格变化及公司基本面，提出投资建议。整体评级为“增持”，认为行业在竣工修复、需求回暖及政策支持下具备投资价值。

主要观点

1. 水泥行业

• 市场表现：本周全国水泥均价452元/吨，环比+1%，同比+13.6%。价格上涨趋势延续，尤其在辽宁、福建、浙江、江苏、山东等地涨幅明显，河南部分企业出现价格回落。
• 需求与库存：全国水泥出货率87.19%，接近19年水平，库容比处于历史低位，显示需求强劲。
• 区域分化：华东、华南、西南地区需求恢复良好，而华北、西北地区出货率相对平稳。部分区域如云南、广西、贵州等因产能置换或进口熟料影响，供需矛盾加剧。
• 中长期趋势：碳达峰与碳中和政策将推动行业去产能，龙头企业优势凸显。水泥价格预计可延续至6月初，企业具备较强议价能力。
• 投资建议：重点推荐海螺水泥、华新水泥、中国建材、天山股份等低估值修复机会，短期关注北新建材、东鹏控股、伟星新材等顺周期品牌建材。

2. 玻璃行业

• 市场走势：全国建筑用白玻均价2216元/吨，环比+18元，同比+678元。产能利用率70.76%，库存天数12.53天，库存持续去化。
• 需求与供给：竣工修复带动玻璃需求，供给端几乎无新增，库存维持低位，盈利韧性较强。
• 产品拓展：龙头企业积极拓展光伏、药用、电子玻璃等新领域，增强成长性。
• 投资建议：重点推荐旗滨集团，其平板玻璃价格中枢有望维持高位，业绩弹性大。

3. 玻纤行业

• 市场表现：无碱粗纱价格持续上涨，电子纱涨幅显著，达到1.55~1.6万元/吨。供需处于紧平衡状态，预计上半年热塑、电子纱价格仍将超预期上涨。
• 需求端：与GDP高度相关，汽车、电子、美国地产等领域需求强劲。
• 供给端：新增产能有限，2021年全球新增不超过60万吨，行业集中度有望提升。
• 投资建议：推荐中国巨石、长海股份、中材科技、山东玻纤等，当前市值性价比较高，下一轮底部盈利有望大幅提升。

4. 品牌建材与新材料

• 竣工修复：1-2月竣工面积同比增长40%，显示竣工修复加速。石膏板、瓷砖、管材等C端品牌建材需求回暖。
• 重点公司：
  • 北新建材：预计2021年石膏板销量及价格齐升，中高端产品增长更快。
  • 东鹏控股：渠道和品牌优势明显，业绩边际改善显著。
  • 伟星新材：加快渠道下沉，提升2C市占率；工程业务优质客户占比提升。
• 新材料领域：
  • 东方雨虹：建筑建材系统服务商，涂料和民用建材带来成长空间。
  • 三棵树：轻资产、重品牌，成长性强，预计21/22年净利润复合增速大双位数。
  • 菲利华、石英股份：受益于军工和半导体需求增长，具备技术和成本优势，有望实现业绩和估值双提升。

关键信息

行业数据

• 上市公司数：82家
• 行业总市值：13205亿元
• 行业流通市值：10943亿元

重点公司数据（2021年4月9日收盘价）

行业趋势

• 竣工修复：1-2月竣工面积同比+40%，显示竣工修复加速。
• 成本上涨：护面纸、熟料、原材料价格上调推动价格上涨。
• 政策影响：碳达峰与碳中和政策将推动行业去产能，提升龙头优势。
• 区域分化：华东、华南、西南地区需求恢复较好，部分区域因天气或资金问题影响出货。

新材料增长点

• 石英股份：光伏与半导体高纯石英砂需求旺盛，产能释放将带动业绩增长。
• 菲利华：受益于半导体与军工需求增长，具备技术和成本优势。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情导致需求低于预期
• 限产放松或新增产能带来的价格压力
• 2B端企业资金周转不畅的风险

投资建议

• 短期：关注水泥、玻璃、玻纤等顺周期板块，推荐海螺水泥、旗滨集团、中国巨石等。
• 中期：看好竣工修复及C端品牌建材，推荐北新建材、东鹏控股、伟星新材等。
• 长期：重点推荐东方雨虹、三棵树、坚朗五金等具备品类扩张能力的龙头企业。

总结

建材行业整体处于复苏阶段，竣工修复带动需求回暖，水泥、玻璃、玻纤等细分领域均表现出较强的价格上涨动力。政策支持和行业集中度提升为龙头企业带来竞争优势，建议关注其估值修复机会。同时，品牌建材和新材料板块因具备较强的盈利弹性和成长性，成为投资重点。短期可关注价格走势及区域行情，中长期则应把握政策导向和行业发展趋势。