20210831-开源证券-顾家家居-603816.SH-公司信息更新报告_2021H1业绩靓丽_品类融合_渠道提效红利显现_8页_1mb

报告摘要

顾家家居（603816.SH）2021H1业绩总结

核心内容概览

顾家家居在2021年上半年实现了收入和利润的快速增长，整体表现强劲。公司通过品类融合和渠道提效，持续释放增长红利。尽管面临原材料涨价和会计准则调整带来的毛利率下降压力，但盈利能力仍保持稳健，公司维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现亮眼：2021H1公司实现收入80.2亿元，同比增长64.9%；归母净利润7.72亿元，同比增长34.2%；扣非净利润6.66亿元，同比增长44.7%。
Q2延续高增长：2021Q2公司收入42.3亿元，同比增长64.5%；归母净利润3.87亿元，同比增长43.9%；扣非净利润3.49亿元，同比增长37.6%。
多品类均衡发展：沙发、软床及床垫、配套产品、信息技术服务和定制家具等主要产品线均实现显著增长，其中定制家具同比增长118.3%，成为增长最快的品类。
内外销双轮驱动：国内收入48.0亿元，同比增长56.5%；境外收入29.5亿元，同比增长84.9%。外销增速较快主要受订单需求旺盛及基数较低影响。
盈利能力承压：2021H1毛利率为28.8%，同比下降6.6个百分点，主要由于原材料涨价和会计准则调整导致运输费用计入成本。剔除运输费用后毛利率为33.2%，同比下降2.3个百分点。
费用控制有效：销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率均有所下降，显示公司成本控制能力增强。
现金流稳健：2021H1经营性现金流净流入4.3亿元，同比增长51.0%。销售商品、提供劳务收到的现金达85.6亿元，同比增长72.1%。
盈利预测乐观：预计2021-2023年归母净利润分别为16.47亿元、20.56亿元和24.95亿元，对应EPS为2.60元、3.25元和3.95元。当前PE为26.4倍，预计未来将逐步下降至17.4倍。

关键信息

收入结构

沙发：收入41.2亿元，同比增长70.5%
软床及床垫：收入13.9亿元，同比增长54.2%
配套产品：收入13.9亿元，同比增长60.4%
信息技术服务：收入4.2亿元，同比增长68.5%
定制家具：收入2.9亿元，同比增长118.3%

区域表现

国内：收入48.0亿元，同比增长56.5%
境外：收入29.5亿元，同比增长84.9%

财务指标

毛利率：2021H1为28.8%，同比下降6.6pct
净利率：9.6%，同比下降2.2pct
扣非净利率：8.3%，同比下降1.2pct
ROE：20.4%，预计未来有望提升至22.0%
PE：当前为26.4倍，预计2021-2023年分别为26.4倍、21.2倍、17.4倍
P/B：当前为5.5倍，预计未来将降至3.9倍

风险提示

海外疫情反复
原材料价格持续上涨
国内行业竞争加剧

盈利预测与投资建议

盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为16.47亿元、20.56亿元、24.95亿元，对应EPS分别为2.60元、3.25元、3.95元。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的增长潜力和盈利能力。

估值指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	11,094	12,666	17,393	21,214	25,461
YOY(%)	20.9	14.2	37.3	22.0	20.0
归母净利润(百万元)	1,161	845	1,647	2,056	2,495
YOY(%)	17.4	-27.2	94.8	24.9	21.3
EPS(元)	1.84	1.34	2.60	3.25	3.95
P/E(倍)	37.5	51.5	26.4	21.2	17.4
P/B(倍)	7.8	6.5	5.5	4.7	3.9
EV/EBITDA(倍)	24.3	29.3	16.7	13.4	10.2

总结

顾家家居2021H1业绩表现强劲，收入和利润均实现显著增长，主要得益于品类融合和渠道提效带来的红利。尽管毛利率因原材料涨价和会计准则调整有所承压，但公司通过有效控费和提价策略，预计盈利能力将逐步回升。公司未来三年盈利预测乐观，估值逐步下降，维持“买入”评级。主要风险包括海外疫情、原材料涨价和行业竞争加剧。

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