20211028-华安证券-顾家家居-603816.SH-Q3超预期_零售能力突出_品类融合延续_4页_585kb

顾家家居Q3财报总结

核心内容概述

顾家家居在2021年第三季度财报中表现超预期，公司前三季度实现收入132.25亿元，同比增长54.8%；归母净利润12.38亿元，同比增长22.6%；扣非归母净利润11.13亿元，同比增长34.1%。Q3单季收入52.09亿元，同比增长41.4%；归母净利润4.65亿元，同比增长7.2%；扣非归母净利润4.47亿元，同比增长21.0%。尽管净利润增速有所放缓，但剔除特殊因素后，仍表现出强劲的增长势头，远高于行业平均水平。

主要观点

• 业绩超预期：Q3业绩表现超出市场预期，尤其是归母净利润增速，尽管受到去年同期恒大分红和政府补助的影响，但剔除后仍保持40%以上的增长。
• 品类融合成效显著：公司持续推进大家居融合战略，定制等高潜品类增长超预期，预计Q3定制品类增长翻倍，与融合店、大店等渠道发展及定制+软体融合套餐的广泛应用密切相关。
• 内销增长优于行业：公司内销板块增长明显好于家居行业整体增长，显示其在市场中的竞争优势。
• 外销承压，未来利润弹性可期：Q3外销业务因海运运力紧张、运费高企和原材料成本上升等因素，盈利能力承压，但随着成本压力缓解及中美贸易关系改善，外销利润弹性有望释放。

财务数据概览

关键信息

• 市场表现：公司股价为61.15元，流通股比例高达99.78%，流通市值386亿元。
• 财务指标：2021年预计净利润增长89.3%，净利率从6.7%提升至9.2%，ROE从12.5%提升至20.9%，显示公司盈利能力显著增强。
• 业务拓展：公司Q3新增西南基地和杭州钱塘生产基地，进一步支持业务扩张。
• 渠道优化：通过融合店、大店等渠道业态的领先发展，提升了零售能力及客单值。

风险提示

• 家居内外销复苏不达预期；
• 渠道下沉不达预期；
• 新品类扩张不达预期；
• 零售转型效果不达预期。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为173.54亿元、204.45亿元、238.75亿元，归母净利润分别为16.00亿元、21.73亿元、27.54亿元。
• 估值分析：2021年10月27日收盘价对应PE为24.16X，未来PE预计逐步下降，显示公司估值具有吸引力。

财务比率分析

总结

顾家家居在2021年第三季度表现出强劲的业绩增长，超出了市场预期。公司通过品类融合和渠道优化，显著提升了内销增长，同时在定制等高潜品类上取得突破。尽管外销业务受到成本和运输压力影响，但未来利润弹性有望释放。公司财务指标持续改善，盈利能力和估值水平均呈现积极趋势，维持“买入”投资评级。