20151006-东北证券-先导智能-300450.SZ-受益于锂电设备需求爆发的高端自动化设备公司_17页_1mb

先导股份（300450）深度报告总结

核心内容

先导股份是一家专注于薄膜电容器、光伏电池/组件、锂电池生产制造厂商提供设备及解决方案的高端自动化设备供应商。公司具备较强的技术优势，产品已出口至美国、德国、日本等20多个国家和地区，并与松下、索尼、三星、ATL、BYD、天合、阿特斯等企业建立了长期战略合作关系。

主要观点

• 技术优势显著：公司自成立以来不断研发新品，并在多个领域形成了核心竞争力，如自动卷绕机、分切机、焊接卷绕一体机等。
• 产品性能优异：公司产品在性能上已接近国外先进水平，具有良好的性价比，如LBEV400 EV卷绕机，具备高精度、低故障率等优势。
• 客户资源丰富：公司与多家国际知名企业建立了合作关系，尤其在锂电池设备领域，与比亚迪、ATL等企业有密切合作。
• 市场增长潜力大：公司锂电池生产设备业务增长迅猛，2015年上半年锂电池设备销售收入同比增长234.84%，占公司营收的61.07%。
• 行业洗牌带来机遇：国内锂电设备行业集中度较低，未来两三年内将经历洗牌，公司作为行业优势企业，有望通过内生发展和外延并购扩大市场份额。
• 投资前景乐观：公司预计2015-2017年EPS分别为0.92元、1.51元、2.21元，首次给予“增持”评级。

关键信息

公司发展历程

• 成立于2002年，2011年整体变更为股份公司，2015年登陆资本市场。
• 从薄膜电容器设备起步，逐步拓展至锂电池和光伏设备领域。

公司经营范围及主要产品

• 主要产品包括自动卷绕机、分切机、焊接卷绕一体机、上下料机、四合一成型机等。
• 产品已出口至20多个国家和地区，其中自动卷绕机占据公司收入的一半以上。

客户资源优势

• 与松下、索尼、三星、ATL、BYD、天合、阿特斯等企业建立长期合作关系。
• 比亚迪数码锂电设备已形成订单，ATL在小型锂电池市场占据领先地位。

锂电池生产设备业务

• 数码锂电池设备占据锂电业务的70%-80%，随着动力锂电池需求爆发，未来占比将提升。
• 公司在2015年上半年锂电池设备业务营收同比增长234.84%，带动整体营收和利润增长。
• 公司已开始为比亚迪小批量供货，预计2016年将形成较大订单。

光伏自动化生产配套设备业务

• 光伏设备业务相对稳定，2014年实现营收1.03亿元，同比增长9.56%。
• 公司产品包括硅片自动上下料机、电池片自动串焊机等，有助于降低光伏企业生产成本。

行业分析

• 国内锂电设备行业集中度较低，多数企业规模较小。
• 动力锂电池设备需求爆发，2015年国内动力锂电池设备产值预计达100亿元，同比增长近3倍。
• 行业洗牌将有利于技术实力强、客户资源丰富的先导股份。

财务预测与估值

• 财务摘要：

  • 2015-2017年营业收入预计分别为576亿、983亿、1537亿，同比增长分别为87.90%、70.66%、56.36%。
  • 归属于母公司净利润预计分别为126亿、205亿、300亿，同比增长分别为91.68%、63.12%、46.58%。
  • EPS分别为0.92元、1.51元、2.21元，市盈率分别为84.15、51.59、35.19。

• 估值指标：

  • P/E（市盈率）：84.15（2015E）、51.59（2016E）、35.19（2017E）。
  • P/B（市净率）：13.71（2015E）、11.31（2016E）、8.85（2017E）。
  • P/S（市销率）：18.35（2015E）、10.75（2016E）、6.88（2017E）。

投资风险

• 锂电业务单一客户收入占比过高。
• 动力锂电设备业务推进情况低于预期。
• 新能源汽车销量低于预期。

总结

先导股份凭借其强大的技术实力和丰富的客户资源，在锂电池设备市场中占据重要地位。随着动力锂电池需求的爆发增长和光伏自动化改造的持续推进，公司有望在未来几年实现快速增长。尽管面临一定的投资风险，但公司具备较强的抗风险能力和市场拓展潜力，未来发展前景良好，值得投资者关注。