20221028-东吴证券-先导智能-300450.SZ-2022年三季报点评_业绩符合预期_锂电设备整线龙头平台化布局_7页_619kb

先导智能（300450）2022年三季报总结

核心内容概述

先导智能在2022年前三季度实现了业绩的持续增长，营业收入和归母净利润均保持高增态势。公司作为锂电设备整线龙头，受益于行业高景气，同时在光伏设备领域取得重大突破，展现出较强的业务拓展能力和技术实力。尽管盈利能力略有下滑，但公司通过规模扩张有效控制了期间费用率，维持了良好的经营效率。此外，公司订单充足，存货和合同负债显著增长，为未来业绩增长提供了保障。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年前三季度实现100.0亿元，同比增长68.1%。
• 归母净利润：实现16.7亿元，同比增长65.9%。
• 扣非归母净利润：实现16.2亿元，同比增长66.2%。
• 单季度表现：2022Q3实现收入45.5亿元，同比增长69.8%，环比增长80.4%；归母净利润8.5亿元，同比增长69.7%，环比增长83.1%。

盈利能力

• 综合毛利率：2022前三季度为35.6%，同比下降1.9个百分点。
• 净利率：2022前三季度为16.7%，同比下降0.2个百分点。
• 期间费用率：2022前三季度为15.8%，同比下降4.0个百分点，其中销售费用率、管理费用率（含研发）和财务费用率分别下降1.1pct、2.7pct和0.3pct。
• 单季度毛利率：2022Q3为37.3%，同比上升0.6个百分点，环比下降0.9个百分点。
• 单季度净利率：2022Q3为18.7%，同比微降0.02个百分点，环比上升0.3个百分点。

订单与现金流

• 在手订单充足：公司存货达108.1亿元，同比增长48.0%；合同负债达81.8亿元，同比增长132.0%。
• 经营性现金流：2022Q3经营性现金流净额为-9.2亿元，同比下降255.8%，主要由于业务规模扩张导致原材料采购增加。

海外与光伏布局

• 锂电海外布局：公司全资收购Ontec，设立海外技术能力中心，面向欧洲市场提供非标装备及自动化解决方案。
• 光伏业务突破：光导光伏团队开发的首条GW级TOPCon光伏电池智能工厂产线已通过行业顶级客户端验证，量产电池片转换效率突破25%，日产能超30万片，良率和碎片率领先行业，运营成本创行业最低。

关键信息

盈利预测与估值

• 2022E归母净利润：26.2亿元（下调6%）。
• 2023E归母净利润：34.0亿元（下调6%）。
• 2024E归母净利润：40.7亿元（下调5%）。
• 动态PE：当前股价对应2022E为28.8倍，2023E为22.15倍，2024E为18.51倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 新能源车销量低于预期。
• 下游动力电池厂扩产低于预期。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值指标

总结

先导智能在2022年前三季度业绩表现稳健，收入和净利润均实现高增长，主要得益于锂电行业扩产带来的订单增长。尽管毛利率和净利率略有下滑，但公司通过优化费用结构，保持了良好的盈利能力。公司在海外布局和光伏设备领域取得重要进展，技术实力增强，未来订单增长可期。尽管存在疫情对验收节奏的影响，公司仍维持“买入”评级，未来发展前景乐观。