20211103-太平洋-绝味食品-603517.SH-绝味食品_疫情下营收依旧优异_投资收益大放异彩_6页_1019kb

绝味食品（603517）总结

核心内容

绝味食品（603517）在2021年前三季度表现出色，营收与净利润均实现显著增长，尤其在第三季度，投资收益对利润增长起到了关键作用。公司具备较强的抗风险能力，在疫情背景下仍能维持稳定增长。分析师对绝味食品的长期发展持积极态度，认为其在品牌建设、供应链优化及多元化布局方面有较大潜力。

主要观点

营收表现

• 2021年前三季度营收：48.47亿元，同比增长24.74%。
• Q3营收：17.03亿元，同比增长15.67%。
• 增长趋势：Q1增长41.22%，Q2增长21.6%，Q3增速放缓，但同比仍保持15%以上增长。

利润表现

• 2021年前三季度归母净利润：9.64亿元，同比增长85.39%。
• Q3归母净利润：4.62亿元，同比增长88.16%。
• 投资收益贡献：Q3投资收益达2.1亿元，主要来自和府股权及千味央厨上市。

毛利率分析

• Q3毛利率：31.60%，同比下降6个百分点。
• 原因：会计准则变更导致运费计入成本，以及新品促销和原材料成本上涨。
• 对冲措施：公司通过囤货和产品结构调整缓解成本压力。

费用率分析

• Q3期间费用率：13.08%，同比下降1.57个百分点。
• 销售费用率：7.05%，同比下降1.58个百分点，但因品牌投入增加，实际费用有所上行。
• 管理费用率：5.7%，同比上升1.16个百分点，主要受股权激励费用影响。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：614百万股 / 614百万股
• 总市值/流通：43,555百万元 / 43,555百万元
• 12个月最高/最低价：104.39元 / 58.68元

股票激励与目标

• 公司通过股票激励锁定中期收入增速，目标为全年收入同比增长25%。
• 预计Q4开店速度将加快，以完成股权激励目标。

成本与利润展望

• 成本端：鸭副价格上涨带来一定压力，但公司通过囤货和产品结构调整进行对冲。
• 利润端：参股企业有望从区域性发展为全国性，叠加利润基数较低，利润增速依然可观。

长期战略

• 短期：优化成熟市场门店，开拓成长市场空白区域，依靠管理能力输出实现稳步增长。
• 中期：品牌势能提升，核心驱动力从渠道推力转向品牌拉力。
• 长期：打造“美食生态圈”，通过自主孵化和投资并购拓展轻餐饮和特色餐饮市场。

盈利预测与评级

估值与目标价

• 目标价：84元（基于2022年业绩，42X估值）。
• 评级：维持“买入”评级，认为其短中长期逻辑清晰，具备增长潜力。

风险提示

• 渠道拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料成本快速上升
• 食品安全问题

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：行业回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

证券分析师信息

• 蔡雪昱
  电话：010-88695135
  邮箱：caixy@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517050002

• 黄付生
  电话：010-88695133
  邮箱：huangfs@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190519100001

• 李鑫鑫
  电话：021-58502206
  邮箱：lixx@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517030002

销售团队信息

资料来源

• Wind
• 太平洋证券

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