20171126-兴业证券-2018年银行业策略报告_基本面改善带来的估值反转_23页_1mb

银行业2018年投资策略报告总结

核心内容

本报告为2018年银行业投资策略，主要分析了银行业绩增长、资产质量改善、净息差变化以及监管政策的影响，同时推荐了重点公司。

主要观点

1. 银行业绩增长：2018年银行业绩预计增长5%-10%，主要由净息差、非利息收入、资产减值费用等六大因素驱动。
2. 资产质量改善：不良净生成已进入下行通道，不良率持续下降，拨备覆盖率和拨贷比逐步提升，信用成本压力缓解。
3. 净息差上行：随着资金利率上升和资产结构调整，净息差有望进一步改善。
4. 监管影响：2018年监管细化是主要趋势，特别是对大资管和交叉金融业务的规范，可能影响银行的业务模式。
5. IFRS9影响：新金融工具准则将提升拨备水平，对银行利润产生一定影响。

关键信息

重点公司预测

投资要点

• 业绩驱动因素：净利息收入、非利息收入、营业税及附加、业务及管理费用、资产减值费用、所得税。
• 不良贷款与净息差：不良净生成已下行至2015年1季度水平，不良率持续下降，拨备覆盖率逐步提高。
• 净息差走势：预计2018年净息差将上行，主要由资金利率上升和资产结构调整推动。
• 监管政策：监管细化将对银行业务产生影响，特别是大资管和交叉金融业务。
• IFRS9实施：2018年将对A+H股上市银行实施新准则，影响拨备计提和利润计算。

风险提示

• 资产质量恶化：经济下行可能引发不良贷款增加。
• 负债端定价压力：存款利率上限放开可能对银行负债端造成压力。
• 监管超预期变化：可能对银行业务发展带来限制。

业绩预测

表1：2018年上市银行资产负债情况预测（单位：百万）

表2：2018年上市银行利润情况预测（单位：百万）

推荐公司

• 工商银行：预计2017年、2018年EPS分别为0.81、0.85元，市盈率分别为7.5倍、7.2倍，市净率分别为1.05倍、1.12倍。
• 农业银行：预计2017年、2018年EPS分别为0.59、0.64元，市盈率分别为6.4倍、5.9倍，市净率分别为0.91倍、0.94倍。
• 招商银行：预计2017年、2018年EPS分别为2.82、3.24元，市盈率分别为10.7倍、9.3倍，市净率分别为1.68倍、1.48倍。
• 宁波银行：预计2017年、2018年EPS分别为1.79、2.15元，市盈率分别为10.5倍、8.8倍，市净率分别为1.9倍、1.49倍。

估值比较

风险提示

• 资产质量恶化：经济下行可能导致不良贷款增加，增加拨备计提压力。
• 负债端定价压力：存款利率上限放开可能对银行负债端造成压力。
• 监管超预期变化：可能对银行业务发展带来限制。

投资建议

• 推荐：宁波银行、招商银行。
• 中性：其他上市银行。
• 回避：存在较大风险的银行。

结论

2018年银行业将受益于资产质量改善和净息差上行，业绩增长将主要由净利息收入、非利息收入和资产减值费用等驱动。推荐宁波银行和招商银行，因其在资产和负债端具有领先优势，且未来业绩有望超预期。同时，需关注监管变化和资产质量恶化等风险因素。