2018年银行业策略报告：基本面改善带来的估值反转-20171126-兴业证券-23页-1mb

银行业2018年投资策略与业绩预测总结

核心内容概述

本报告分析了2018年银行业投资逻辑及业绩预测，指出银行股的超额收益通常出现在定期报告期或监管政策/货币政策及市场风格变化阶段。2018年银行业业绩预计将实现5%-10%的增长，主要得益于不良贷款生成率的下降、净息差的改善以及资产结构的优化。同时，报告对重点公司进行了分析与推荐。

主要观点

• 银行业业绩驱动因素：净利息收入、非利息收入、营业税及附加、业务及管理费、资产减值费用、所得税。
• 净息差改善：2018年净息差将上行，主要受益于经济变化、结构变动以及资金利率上升。
• 不良贷款改善：不良净生成率已进入下行通道，不良处置率稳中有降，预计2018年不良双降将实现。
• 资产结构优化：资产结构调整对息差提升有积极影响，重点推荐具有资产/负债端优势的商业银行。
• 推荐标的：招商银行（增持）、宁波银行（增持）、工商银行、农业银行、建设银行等大行。
• 估值与盈利预测：基于2017年和2018年的预测，各银行的EPS和BVPS有所增长，市盈率和市净率维持在合理范围内。

关键信息

重点公司预测与评级

银行股超额收益周期

• 定期报告期效应：3、4月和7、8月为银行股的“吃饭行情”。
• 政策/市场变化驱动：如2012年、2014年、2015年等期间因监管政策或市场风格变化而产生超额收益。

2018年银行业业绩预测

• 净利息收入：预计全年增长，主要依赖于净息差的上行。
• 非利息收入：手续费净收入预计增长5%-10%，投资净收益、汇兑净收益等增长有限。
• 成本收入比：预计在2018年有所上升，但整体仍可控。
• 信用成本：预计持续下行，有利于净利提升。
• 拨备覆盖率：预计在2017年底有望达标，进一步提升银行信用成本节约能力。

不良贷款与净息差变化

• 不良贷款率：整体呈下降趋势，不良净生成率已进入下行通道，预计2018年实现不良双降。
• 净息差：预计在2018年继续上行，主要受益于经济回暖、资金利率上升及资产结构调整。

IFRS9准则实施影响

• 实施时间表：
  • A+H上市银行及仅H股上市银行：2018年1月1日起实施。
  • 仅A股上市银行：2019年1月1日起实施。
  • 非上市银行：2021年1月1日起实施。
• 影响：新准则将提高拨备计提要求，增加银行的信用成本，但对资产质量较好的银行影响较小。

推荐逻辑

• 大行：工商银行、农业银行、建设银行等，具有稳定的负债端优势，净息差改善。
• 股份制银行：招商银行、宁波银行等，具有较强的资产端结构优势，业绩增长潜力大。
• 估值提升：推荐标的的市盈率和市净率处于合理区间，具备估值提升空间。

风险提示

• 资产质量恶化：经济下行可能增加不良贷款压力。
• 负债端定价压力：存款利率上限放开可能影响银行净息差。
• 监管政策变化：可能对银行业务发展带来不确定性。

估值比较

总结

本报告指出，2018年银行业将迎来业绩增长与估值提升的机会，主要得益于不良贷款生成率下降、净息差改善及资产结构调整。重点推荐具有资产/负债端优势的银行，如招商银行、宁波银行等。同时，提醒投资者关注资产质量恶化、负债端定价压力及监管政策变化等风险因素。