20210501-华创证券-金螳螂-002081.SZ-2020年报及2021年一季报点评_业绩逐步恢复_期间费用下降盈利改善_5页_772kb

金螳螂（002081）2020年报及2021年一季报点评总结

核心内容

金螳螂在2020年及2021年一季度的业绩表现显示出逐步恢复的趋势。尽管2020年受疫情影响，公司整体业绩增长缓慢，但2021年一季度实现了显著增长，营收和归母净利润分别同比增长31.35%和41.29%。同时，公司通过优化期间费用和加强精细化管理，有效提升了盈利水平。

主要观点

业绩恢复情况

• 2020年业绩：公司实现营收312.43亿元，同比增长1.33%；归母净利润23.74亿元，同比增长1.04%；经营性现金流净额17.77亿元，同比增长1.25%。
• 2021年一季度业绩：公司实现营收56.75亿元，同比增长31.35%；归母净利润4.73亿元，同比增长41.29%。

分季度表现

• 2020年分季度营收增速：Q1为-28.66%，Q2为+14.93%，Q3为-1.03%，Q4为+13.36%。
• 2020年分季度归母净利润增速：Q1为-45.73%，Q2为+28.80%，Q3为+10.04%，Q4为+21.87%。
• Q4恢复增长：公司四季度收入和业绩均实现两位数增长，表明业绩逐步恢复。

分业务类型表现

• 装饰业务：收入279.40亿元，同比增长2.82%。
• 幕墙业务：收入16.37亿元，同比下降5.15%。
• 设计业务：收入15.02亿元，同比下降17.66%。
• 新签订单：2020年新签订单379.49亿元，同比下降14.20%。
• 已签约未完工订单：截至2020年末累计金额614.02亿元，为2020年营收的1.97倍。

费用与盈利改善

• 毛利率：2020年为15.58%，同比下降2.28个百分点。
• 期间费率：2020年为6.62%，同比下降2.03个百分点。
• 销售及管理费率下降：主要由于员工数量减少，2020年在职员工15106人，同比下降12%。
• 净利率：2020年为6.92%，同比上升0.48个百分点。
• 经营性现金流净额：2020年为17.77亿元，同比增长1.25%。

关键信息

新业务拓展

• EPC模式：公司近年来大型装饰订单占比提升，成立EPC专项事业部，依托全产业链配套优势和项目管理优势大力发展EPC。
• 装配式装修：公司已建立四维一体的数字化装配式体系，并通过装配式云平台和BIM技术进行赋能。2020年与成都城投签署合作协议，装配式装修业务进一步落地。

精细化管理

• 营销与项目管理平台：公司持续强化营销大平台、大工管平台和设计平台建设。
• 信息化系统：通过自主研发的ERP系统、BI管理驾驶舱和项目管理指挥中心提升项目管理效率。

盈利预测与评级

• EPS预测：2020年为1.03元/股，2021年为1.17元/股，2022年为1.35元/股，2023年为1.50元/股。
• PE预测：2020年为9倍，2021年为8倍，2022年为7倍，2023年为6倍。
• 目标价与评级：给予2021年11倍目标估值，目标价11.33元/股，维持“强推”评级。

风险提示

• 疫情扩散：可能对业绩恢复造成影响。
• 新业务拓展：可能低于预期。
• 地产调控：可能超预期收紧。

财务指标概览

相关研究报告

• 《金螳螂（002081）2020年三季报点评：业绩增长环比放缓，费率与现金流持续改善》
• 《金螳螂（002081）重大事项点评：与成都城投开展战略合作，装配式装修业务再进一步》
• 《金螳螂（002081）2020年业绩快报点评：收入利润均小幅增长，四季度订单大幅提速》

团队介绍

• 组长、首席分析师：王彬鹏，上海财经大学数量经济学硕士，4年建筑工程研究经验，曾就职于招商证券。
• 研究员：王卓星，南京大学金融学硕士。
• 助理研究员：郭亚新，南开大学产业经济学硕士。

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲。
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、包青青、巢莫雯、董妹彤、张嘉慧、邓洁。
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、蒋瑜、施嘉玮。
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳。

投资评级说明

• 公司评级：强推（预期未来6个月内超越基准指数20%以上）。
• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：分析师在报告中发表的建议和观点反映了其个人看法，对其他券商报告不负有责任。
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成具体证券买卖的出价或询价，也不构成个人投资建议。客户应自行评估投资风险。