20230425-东兴证券-中汽股份-301215.SZ-Q1营收同比复苏_期间费用率下降_7页_686kb

东兴证券研究报告：中汽股份（301215）Q1业绩分析总结

• 核心表现：2023年第一季度公司实现营收71,496.3万元，同比增长192.5%，归母净利润314,396万元，同比增长632.9%。营收达到2020-2023Q1季度的最高水平，相比2021Q1增长255%，相比2022Q1增长192.5%，反映了疫情影响消退和行业需求复苏。

• 毛利率与费用率：Q1综合毛利率为66.5%，高于2022Q1的62.3%；期间费用率总和为23%，同比分别下降42和23个百分点，管理费用和研发费用下降是主要因素。归母净利润率提升至44%，同比增长显著，得益于毛利率的同比回升和费用控制。

• 资产负债变化：在建工程增长显著，2023Q1较2022年结束增长9，252.98万元。主要项目为长三角智能网联汽车试验场二期项目，预计2023年底完成，将增强研发测试服务能力，对营收增长提供支撑。

• 未来展望：公司高固定成本属性（如试验场设施折旧）赋予业绩弹性。需求端，智能电动化推动测试业务需求；供给端，通过场地扩容和新项目投放增加供给，有望带动营收持续回升。预测2023-2025年净利润分别为171亿、218亿和280亿元，对应PE值42、33和26倍，维持“推荐”评级。

• 风险提示：潜在风险包括业务推广不及预期、智能网联汽车标准体系构建不足以及汽车行业整体发展放缓。

关键结论

报告强调公司Q1业绩强劲复苏，预计中长期增长可持续，但需关注外部风险。分析师李金锦看好公司发展前景，建议投资者参考相关预测进行决策。详细财务指标和图表见报告附录。