20221027-开源证券-银轮股份-002126.SZ-公司信息更新报告_Q3净利润同比+147.9_期间费用率逐步下降_4页_878kb

银轮股份 (002126.SZ) 总结

核心内容

银轮股份于2022年10月26日发布2022年三季报，显示公司前三季度营收60亿元，同比增长2.9%，归母净利润2.32亿元，同比增长7.3%。其中，2022年第三季度营收21.34亿元，同比增长20.1%，归母净利润1亿元，同比增长147.9%，单季度盈利恢复至2021年Q1高点。

主要观点

• 新能源业务增长显著：前三季度新能源营收占比提升至20.3%，其中新能源营收12.2亿元，同比增长106.1%。
• 盈利能力提升：Q3毛利率21%，同比提升1.6个百分点，环比提升1.2个百分点；净利率5.3%，同比提升2.6个百分点，环比提升1个百分点。
• 降本增效成效明显：原材料价格回落（如A00级铝锭单价从2.3万元/吨降至1.8万元/吨，降幅达19%）及海运费下降，推动公司盈利提升。
• 期间费用率下降：公司通过管理改革和预算控制，Q1-Q3期间费用率分别为14.9%、14.4%、14.0%，逐步下降。
• 盈利预测上调：考虑到开源节流和新产品开拓，公司上调了2023-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为3.8亿元、6.4亿元、8.2亿元，EPS分别为0.48元、0.80元、1.03元。
• 估值持续优化：当前股价13.80元，对应2022-2024年PE分别为28.5倍、17.2倍、13.4倍，估值逐步下降。

关键信息

营收与利润结构

• 前三季度营收：60亿元，同比增长2.9%。
• 单季度营收：21.34亿元，同比增长20.1%。
• 归母净利润：前三季度2.32亿元，同比增长7.3%；Q3单季1亿元，同比增长147.9%。
• 分业务表现：
  • 商用车&非道路营收29.5亿元，同比下降24%。
  • 乘用车营收24亿元，同比增长55%。
  • 工业及民用营收3.4亿元，同比增长39%。

成长能力

• 营业收入增长率：2022年预计增长11.4%，2023年预计增长29.6%，2024年预计增长22.2%。
• 归母净利润增长率：2022年预计增长73.9%，2023年预计增长65.9%，2024年预计增长28.7%。

获利能力

• 毛利率：2022年预计20.1%，2023年预计21.3%，2024年预计21.5%。
• 净利率：2022年预计4.4%，2023年预计5.6%，2024年预计5.9%。
• ROE：2022年预计8.8%，2023年预计12.8%，2024年预计14.3%。

偿债能力

• 资产负债率：2022年预计59.8%，2023年预计64.6%，2024年预计63.4%。
• 净负债比率：2022年预计36.6%，2023年预计40.6%，2024年预计40.4%。

营运能力

• 总资产周转率：2022年预计0.7，2023年预计0.8，2024年预计0.8。
• 应收账款周转率：2022年预计2.5，2023年预计2.5，2024年预计2.5。
• 应付账款周转率：2022年预计1.7，2023年预计1.7，2024年预计1.7。

每股指标

• 每股收益：2022年预计0.48元，2023年预计0.80元，2024年预计1.03元。
• 每股经营现金流：2022年预计0.61元，2023年预计1.16元，2024年预计1.63元。
• 每股净资产：2022年预计5.80元，2023年预计6.53元，2024年预计7.48元。

估值指标

• P/E：2022年28.5倍，2023年17.2倍，2024年13.4倍。
• P/B：2022年2.4倍，2023年2.1倍，2024年1.8倍。
• EV/EBITDA：2022年13.4倍，2023年9.5倍，2024年7.8倍。

风险提示

• 海内外汽车需求不及预期
• 新客户拓展不及预期
• 商用车下游好转不及预期

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上

估值方法的局限性

• 本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播或使用。
• 本报告基于已公开信息，不保证其准确性或完整性。
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