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同仁堂（600085）2021年一季报点评总结

核心内容

同仁堂在2021年第一季度实现了业绩的持续恢复，主要得益于低基数效应和营销改革的初步成效。公司营收和净利润均同比增长，显示出其在市场环境逐步改善下的良好表现。

主要观点

• 业绩恢复显著：2021年一季度，公司实现营收37.06亿元，同比增长22.33%；归母净利润3.18亿元，同比增长33.24%；扣非归母净利润3.17亿元，同比增长31.68%；经营性现金流净值9.64亿元，同比增长172.75%。这些数据均符合市场预期。
• 低基数效应明显：2019年公司因加强合规建设导致业务放缓，形成低基数；2020年受新冠疫情影响，业绩增长乏力。随着不利因素逐渐消退，公司业绩开始稳步回升。
• 产能瓶颈基本解决：大兴基地建设项目已基本达产，公司生产流程优化，产能有望持续提升，为业绩增长提供支撑。
• 营销改革初显成效：公司自2020年起启动营销改革，成立多个事业部并优化“4+2”经营模式，有助于缩减经销商层级，提升终端药店积极性，增强渠道推力。
• 未来盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.38亿元、11.95亿元和12.63亿元，EPS分别为0.83元、0.87元和0.92元。
• 估值与投资评级：采用DCF法估值，维持目标价34元，给予“推荐”评级。当前股价为28.54元，估值合理，具有投资价值。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长

• 营收同比增长显著，2021年预计增长10.8%，2022年和2023年分别增长5.4%和4.8%。
• 归母净利润增长率分别为10.3%、5.0%和5.7%。
• 毛利率保持稳定，净利率略有下降，但整体仍处于合理区间。

营运与偿债能力

• 资产负债率从28.8%上升至30.1%，但整体仍处于较低水平。
• 流动比率和速动比率保持稳定，显示公司短期偿债能力良好。
• 总资产周转率保持在0.6，显示资产使用效率稳定。

风险提示

• 营销改革可能不及预期。
• 海外业务可能受新冠疫情影响加剧。

投资建议

• 投资评级：推荐（维持）
• 目标价：34元
• 当前价：28.54元
• 预期表现：未来6个月内有望超越基准指数沪深300 10%-20%。

团队介绍

• 组长、首席研究员：高岳（北京大学生物技术专业学士、西方经济学硕士、香港大学金融学硕士）
• 首席研究员：郑辰、刘浩、刘宇腾、李婵娟、张泉、支君
• 助理研究员：黄致君

联系方式

• 北京机构销售部：

  • 张昱洁：副总经理、北京机构销售总监，电话：010-66500809，邮箱：zhangyujie@hcyjs.com
  • 杜博雅：高级销售经理，电话：010-66500827，邮箱：duboya@hcyjs.com
  • 张菲菲：高级销售经理，电话：010-66500817，邮箱：zhangfeifei@hcyjs.com
  • 侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲

• 广深机构销售部：

  • 张娟：副总经理、广深机构销售总监，电话：0755-82828570，邮箱：zhangjuan@hcyjs.com
  • 汪丽燕、段佳音、包青青、巢莫雯、董妹彤、张嘉慧、邓洁

• 上海机构销售部：

  • 许彩霞：上海机构销售总监，电话：021-20572536，邮箱：xucaixia@hcyjs.com
  • 官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、蒋瑜、施嘉玮

• 私募销售组：

  • 潘亚琪：高级销售经理，电话：021-20572559，邮箱：panyaqi@hcyjs.com
  • 汪子阳：销售经理，电话：021-20572559，邮箱：wangziyang@hcyjs.com

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