20250427-国盛证券-平高电气-600312.SH-高压板块确收加速_2025年电网持续加速建设_3页_742kb

平高电气 (600312.SH) 总结

核心内容

平高电气发布了2024年及2025年一季度的财务报告，展示了公司在高压设备领域的强劲增长态势，同时国际业务受到一定影响。公司积极应对市场变化，推进产品标准化和技术革新，以提升竞争力和盈利能力。

财务表现

2024年全年

• 营收：124.02亿元，同比增长11.96%
• 归母净利润：10.23亿元，同比增长25.43%
• 扣非归母净利润：9.93亿元，同比增长22.99%
• 毛利率：22.36%，同比增长0.98个百分点
• 净利率：9.02%，同比增长0.71个百分点
• 期间费用率：11.04%，同比增长0.16个百分点

2025年一季度

• 营收：25.1亿元，同比增长22.82%，环比下降44.41%
• 归母净利润：3.58亿元，同比增长55.94%，环比增长115.68%
• 扣非归母净利润：3.56亿元，同比增长56.23%，环比增长146.22%
• 毛利率：28.74%，同比增长3.52个百分点，环比增长9.72个百分点
• 净利率：15.39%，同比增长2.75个百分点，环比增长11.03个百分点
• 期间费用率：10.71%，同比增长0.3个百分点

板块表现

高压板块

• 收入：76.98亿元，同比增长25.06%
• 毛利率：25.53%，同比提升2.66个百分点
• 主要因素：甘孜等14间隔1000千伏GIS、庆阳换流站等97间隔750千伏GIS交付，收入结构优化

配网板块

• 收入：32.42亿元，同比增长11.43%
• 毛利率：16.03%，同比提升0.21个百分点
• 主要因素：标准化生产成本摊薄，提质增效，销量增加

国际业务

• 收入：2.04亿元，同比下降71.79%
• 毛利率：-30.43%，同比下降39.58个百分点
• 主要因素：国际政治经济形势影响，项目延期导致成本增加，客户资信问题，汇率变动影响汇兑收益

产品与技术发展

• 公司推进配电网产品标准化，统一充气柜等产品技术，实现主营产品“一张图”
• 完成多项国际首台套产品研制，包括高海拔特高压组合电器套管、800kV快速断路器等
• 252kV真空断路器工程应用，800kV组合电器进入欧洲高端市场
• 平芝公司获评国家级专精特新企业、省级制造业单项冠军企业

2025年展望

• 国家电网2025年投资将首次超过6500亿元，电网建设加速
• 公司预计2025-2027年归母净利润分别为14.42/16.64/18.80亿元
• PE估值：15.7/13.6/12.1倍
• 盈利预测：归母净利润持续增长，盈利能力和运营效率提升

风险提示

• 电网投资不及预期
• 海外投资环境变化
• 原材料价格大幅上升
• 财务及汇率风险

股票信息

主要财务比率

投资评级

• 维持“增持”评级，认为公司未来业绩增长潜力大，估值合理

财务报表亮点

• 经营活动现金流：2024年为3008百万元，2025年预计为79百万元
• 资本支出：逐年减少，表明公司资本结构趋于优化
• 研发投入：持续增加，显示公司对技术创新的重视
• 资产负债率：稳定在48%~49%之间，财务风险可控

总结

平高电气在2024年表现出强劲的财务增长，尤其在高压板块实现收入与毛利率的双提升。公司通过产品标准化和技术革新，增强了市场竞争力。尽管国际业务面临挑战，但公司已采取措施优化产品结构并拓展国际市场。未来三年，公司预计将继续保持盈利能力增长，PE估值逐步下降，投资价值显现。