20250421-太平洋-平高电气-600312.SH-平高电气2024年报及2025年一季报点评_高压板块确收加速_持续受益行业景气度提升_5页_699kb

平高电气（600312）2024年报及2025年一季报总结

核心内容概览

平高电气在2024年及2025年第一季度展现出显著的业绩增长，特别是在高压板块方面。公司预计将在2025至2027年持续受益于电网投资高景气度、特高压建设加速及配网投资加快，未来发展潜力较大。分析师刘强与刘淞给予“买入”评级，认为公司有望在未来三年内实现业绩稳步提升。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司营业收入124亿元，同比增长12%；归母净利润10.2亿元，同比增长25.4%；扣非净利润9.9亿元，同比增长23%。2025年第一季度营业收入25.1亿元，同比增长22.8%；归母净利润3.6亿元，同比增长55.9%。
• 盈利能力提升：销售毛利率从21.13%提升至22.4%，销售净利率从7.36%提升至9.02%，表明公司盈利能力有所增强。
• 高压板块增长显著：高压板块收入77亿元，同比增长25.1%；毛利率25.5%，同比提升2.6个百分点，带动公司整体收入结构优化。
• 国际业务承压：国际业务收入同比大幅下降71.8%，毛利率为-30.4%，主要受国际政治经济形势影响，项目延期、成本增加及汇率变动导致亏损。
• 中低压及配网板块稳步增长：收入32.4亿元，同比增长11.4%，但毛利率有所下降。
• 投资前景乐观：国家电网计划2025年电网投资首次突破6500亿元，特高压线路“两交五直”将投产，且未来几年可能开工“十六交十二直”，“十五五”期间投资将保持稳定。公司有望持续受益于新型电力系统建设。

关键信息

财务数据概览

板块表现

• 高压板块：收入77亿元，同比增长25.1%；毛利率25.5%，同比提升2.6个百分点；销售量8834间隔，同比增长11.3%。
• 中低压及配网板块：收入32.4亿元，同比增长11.4%；毛利率16%，同比下降0.7个百分点。
• 国际业务：收入2亿元，同比下降71.8%；毛利率-30.4%，同比下降39.6个百分点。
• 运检维修及其他：收入11.6亿元，同比下降0.9%；毛利率25.2%，同比下降4.56个百分点。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：17.17元（昨收盘）
• 盈利预测：预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为134.5/150.4/168.8亿元，归母净利润分别为14.1/17.2/20亿元，EPS分别为1.04/1.27/1.47元/股。
• 估值：当前股价对应2025-2027年PE分别为16.76/13.69/11.80倍。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 下游需求不及预期
• 新技术发展不及预期

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

总结

平高电气作为高压开关输电设备行业的龙头企业，2024年及2025年第一季度业绩显著增长，尤其是高压板块表现突出。公司正加速拓展中低压及配网业务，同时国际业务的包袱逐步出清。未来三年，公司有望持续受益于电网投资高景气度、特高压建设加速及配网投资加快，预计净利润将实现稳步增长。分析师刘强与刘淞认为公司具备长期投资价值，给予“买入”评级。当前估值处于合理区间，具备良好的成长性与盈利能力。