20200512-华泰证券-挖掘机月报_4月挖机同增60_基建开工提速_6页_997kb

行业研究报告总结

核心内容

本报告发布于2020年5月12日，主要分析了机械设备行业及工程机械Ⅱ子行业的发展动态与投资建议。报告指出，工程机械行业整体保持平稳发展态势，尤其在基建相关领域表现更为突出，国内市场需求持续回暖，而出口市场则因海外疫情影响面临不确定性。

主要观点

1. 行业整体表现

• 机械设备行业：维持“增持”评级，表明对行业长期发展持乐观态度。
• 工程机械Ⅱ行业：维持“中性”评级，反映短期波动可能性。

2. 挖掘机市场数据

• 2020年4月，挖掘机销量达到4.54万台，同比增长60%，1-4月累计销量11.41万台，同比增长10.5%。
• 国内市场需求持续高景气，下游基建项目开工快速恢复，带动挖掘机开工时长显著增长。
• 4月出口销量为2,055台，同比增长0.9%，但增速连续两个月收窄，海外疫情对出口市场形成压力。

3. 市场恢复因素

• 1-3月基建投资同比增速相比1-2月明显回升，显示政策支持和项目复工带来的积极影响。
• 专项债新增额度加快发行，1-4月新增1.22万亿元，同比增长51%，为基建投资提供资金支持。
• 3月底建筑业基本复工复产，推动基建项目抢工期，带动工程机械需求回升。

4. 国产龙头竞争力提升

• 国产工程机械企业如三一重工、柳工、恒立液压等在市场份额和盈利能力上持续提升。
• 国内主机厂2020年PE均值为10.6倍，显著低于卡特彼勒和小松的PE估值（16.4倍），表明估值更具吸引力。

5. 投资建议

• 重点推荐：三一重工、柳工、恒立液压，建议关注徐工机械。
• 估值预测：三一重工、柳工、恒立液压等公司未来几年盈利能力和估值水平均有提升空间。

关键信息

行业数据

• 国内销量：4月销量4.34万台，同比增长64%。
• 分类型销量：大挖+49%、中挖+65%、小挖+68%。
• 出口销量：4月出口销量2,055台，同比增长0.9%。
• 开工时长：4月平均工作时长159小时，同比增长15%，环比增长49%。
• 地区差异：西部地区保持较高水平，中东部与京津冀地区环比增长明显，湖北、江西、河北、浙江等省份增速显著。

宏观与原材料数据

• 基建与地产投资：1-3月同比增速明显回升，显示市场回暖迹象。
• 钢材与水泥价格：1-4月价格持续下滑，可能对行业成本产生影响。

公司估值水平

• 主机厂均值：2019年PE为13.04倍，2020年预计为10.57倍，未来PE持续下降。
• 零部件均值：2019年PE为51.05倍，2020年预计为39.79倍，未来PE逐步下降。
• 海外公司：卡特彼勒与小松的PE分别为9.82倍和7.48倍，远高于国内公司。

投资评级体系

行业评级

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
• 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

公司评级

• 买入：股价超越沪深300指数20%以上。
• 增持：股价超越沪深300指数5%-20%。
• 中性：股价相对沪深300指数波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于沪深300指数5%-20%。
• 卖出：股价弱于沪深300指数20%以上。

风险提示

• 疫情控制不及预期；
• 基建与房地产投资不及预期；
• 原材料价格大幅波动；
• 行业竞争环境恶化。

联系信息

• 黄波：执业证书编号S0570519090003，研究员联系方式：0755-82493570，huangbo@htsc.com
• 李倩倩：执业证书编号S0570518090002，研究员联系方式：liqianqian013682@htsc.com
• 关东奇来：执业证书编号S0570519040003，研究员联系方式：021-28972081，guandongqilai@htsc.com
• 时或：联系人，联系方式：shiyu013577@htsc.com

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