20180709-财富证券-挖掘机销量点评_上半年销量同比增长60_看好本轮复苏周期长度_3页_327kb

行业点评总结：专用设备与机械设备

核心内容概述

本报告发布于2018年07月09日，对专用设备和机械设备行业进行了点评。整体评级为同步大市，评级维持不变。报告重点分析了2018年上半年挖掘机销量表现、行业复苏动力、国内外市场需求变化以及龙头公司的投资价值。

主要观点

1. 挖掘机销量持续高增长

• 2018年6月挖掘机销量为14,188台，同比增长 58.8%。
• 1-6月累计销量为120,123台，同比增长 60%。
• 预计全年销量将达到 17.5-18万台，增速区间在 25%-30%，接近或略微超过2011年高点。

2. 国内市场需求强劲，出口表现亮眼

• 国内市场销量（不含港澳台）为111,176台，同比增长 57%。
• 国际市场出口销量为8,895台，同比增长 110.5%，连续6个月保持高增长。
• “一带一路”政策推动了中国工程机械品牌在国际市场上的竞争力提升，美国市场对出口影响较小。

3. 中大挖需求强劲，市占率提升

• 2018年1-6月，大挖、中挖、小挖销量分别为16,281台、29,619台、65,276台，同比增速分别为 72.9%、80.7%、45%。
• 三一重工上半年挖掘机销量达26,500台，同比增长 63.97%，市占率 22%，居国内第一。
• 徐工机械销量13,900台，同比增长 87.72%，市占率提升至 11.6%。
• 韩系、日系厂商因经销商处理风险较慢，市占率下降，被国内品牌抢占市场份额。

关键信息

行业复苏动力

• 本轮复苏主要由设备更新升级需求驱动，而非短期政策刺激。
• 2017年房地产和基建投资已达到2011年的1.78倍和2.58倍，巨大的施工需求需要与之匹配的工程机械数量。

行业发展趋势

• 建筑业和农业部门平均工资上升，促使施工效率提升，机器替代人工趋势明显。
• 由于设备更新周期为6-8年，目前正处于更新周期中，叠加环保政策压力，进一步推动工程机械升级换代需求。
• 2019-2020年，混凝土机械、汽车起重机将进入设备更新高峰。

投资建议

推荐关注的公司

• 三一重工：国内挖掘机销量第一，市占率领先，受益于行业集中度提升。
• 徐工机械：销量增速远超行业平均水平，市占率快速提升。
• 柳工：低估值竞争者，具备一定投资潜力。
• 恒立液压：液压零部件领先龙头，受益于行业复苏。

盈利弹性

• 行业内公司普遍在2017年处理了资产历史问题，2018年资产减值大幅减少，净利率有望提升。
• 2018年工程机械行业在销量稳定增长的情况下，盈利弹性将优于2017年。

风险提示

• 宏观经济失速：若经济增长放缓，可能影响固定资产投资。
• 固定资产投资增速大幅下滑：对工程机械需求形成压制。
• 社会融资规模下滑：可能限制行业增长空间。

投资评级说明

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