科锐国际2022年半年报总结
核心内容
科锐国际（300662.SZ）2022年上半年实现收入44.07亿元，同比增长39.61%；归母净利润1.31亿元，同比增长27.72%；扣非归母净利润1.13亿元，同比增长30.09%。公司整体业绩表现稳健，业绩增长符合预期，其中灵活用工和技术服务业务表现尤为突出。
主要观点
- 灵活用工业务高增长：灵活用工业务收入达38.37亿元，同比增长52.41%，成为公司业绩增长的核心驱动力。公司注册管理外包员工数达31700余人，同比增长11%。
- 技术服务业务快速增长：技术服务业务收入1565万元，同比增长75.70%，平台及SaaS产品活跃用户规模持续扩大，生态建设进一步巩固。
- 海外业务表现亮眼：Investigo公司上半年收入9.06亿元，净利润0.47亿元，分别同比增长63.24%和223.27%。公司持股比例从52.5%提升至62.5%，海外业务增长强劲。
- Q2业绩增速有所放缓：受国内疫情冲击影响，Q2业绩增速环比略有放缓，但灵活用工和技术服务仍保持高增长。
- 毛利率略有下滑：公司综合毛利率为9.89%，同比下滑0.69个百分点，主要受灵活用工业务增长影响。
- 经营现金流改善：上半年经营性净现金流为-1.13亿元，同比有所改善；Q2经营性净现金流转正，显示公司现金流管理能力提升。
- 大客户订单增长稳定：公司在宏观经济承压背景下仍保持大客户订单的稳健增长，灵活用工成为客户优化用工、管控风险的重要选择。
关键信息
业务拆分表现
| 业务板块 |
收入（亿元） |
同比增长率 |
| 灵活用工 |
38.37 |
+52.41% |
| 猎头 |
3.81 |
+19.33% |
| RPO |
0.65 |
-4.69% |
| 技术服务 |
0.16 |
+75.70% |
| 其他业务 |
1.08 |
未明确 |
地域收入情况
- 大陆业务：收入33.27亿元，同比增长32.60%
- 中国香港及海外业务：收入10.80亿元，同比增长66.79%
技术投入与平台发展
- 技术投入：上半年技术投入超8370万元，同比增长139.73%
- 平台发展：
- 医脉同道：平台与私域活跃候选人85余万人，注册企业用户21,000余个，月活（MAU）达42万
- 禾蛙：注册合作伙伴6419家，注册交付顾问57895人，平台处于爆发式增长阶段
- 才到云：服务全国超过14个省市区的300余家事业单位
投资建议
- 评级：维持“买入”评级
- EPS预测：预计2022-2024年EPS分别为1.70元、2.20元、2.77元
- PE预测：对应最新PE分别为23倍、18倍、14倍
- “一体两翼”战略：公司持续看好该战略，灵活用工放量、海外业务恢复、技术加码投入，构建长期发展动能
风险提示
财务数据概览
营业收入与增长率
| 年份 |
营业收入（百万元） |
增长率 |
| 2020 |
3,932 |
9.6% |
| 2021 |
7,010 |
78.3% |
| 2022E |
10,200 |
45.5% |
| 2023E |
14,241 |
39.6% |
| 2024E |
19,042 |
33.7% |
归母净利润与增长率
| 年份 |
归母净利润（百万元） |
增长率 |
| 2020 |
186 |
22.4% |
| 2021 |
253 |
35.5% |
| 2022E |
334 |
32.4% |
| 2023E |
433 |
29.5% |
| 2024E |
546 |
26.1% |
每股收益与市盈率
| 年份 |
EPS（元） |
P/E（倍） |
| 2020 |
0.95 |
41.6 |
| 2021 |
1.28 |
30.7 |
| 2022E |
1.70 |
23.2 |
| 2023E |
2.20 |
17.9 |
| 2024E |
2.77 |
14.2 |
财务指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| ROE |
19.6% |
16.4% |
15.0% |
16.6% |
17.8% |
| 毛利率 |
13.6% |
11.5% |
11.0% |
10.6% |
10.3% |
| 营业利润率 |
6.2% |
5.0% |
4.7% |
4.3% |
4.1% |
| 销售净利率 |
5.3% |
4.2% |
3.8% |
3.5% |
3.3% |
偿债能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
40.4% |
34.7% |
39.4% |
42.1% |
43.3% |
| 流动比率 |
1.91 |
2.55 |
2.27 |
2.16 |
2.13 |
| 速动比率 |
1.91 |
2.55 |
2.27 |
2.16 |
2.13 |
总结
科锐国际在2022年上半年展现出较强的业绩韧性，尤其在灵活用工和技术服务领域实现了逆周期高增长。海外业务表现尤为突出，Investigo的增持和业绩增长进一步巩固了公司的国际化布局。尽管Q2受疫情冲击影响，业绩增速有所放缓，但公司通过技术投入和平台生态建设，持续提升核心竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备短期增长确定性和长期发展动能。
