20230131-财通证券-科锐国际-300662.SZ-22年业绩预增10-20_符合预期_灵活用工持续高增_3页
报告摘要
科锐国际2022年业绩总结
核心内容
科锐国际（300662.SZ）2022年业绩表现稳健，预计实现归母净利润2.78-3.03亿元，同比增长10%-20%。公司作为灵活用工领域的龙头企业，受益于行业高增长，业绩持续提升，符合市场预期。
主要观点
- 业绩增长显著：公司全年业绩保持增长态势，预计2022年归母净利润同比增长10.00%-20.00%，扣非归母净利润同比增长5.03%-17.01%。
- 灵活用工持续高增：灵活用工业务表现突出，全年收入增长明显，Q4预计仍维持较快增长。该业务成为公司收入增长的重要驱动力。
- 线上线下协同效应明显：公司通过线上平台与线下服务的协同合作，推动业务良性发展。同时，重点岗位在垂直商圈的纵深发展进一步增强了业务竞争力。
- 前店后厂模式深化：公司加强前店与后厂的配合，提升运营效率与服务质量，为收入增长奠定基础。
- 国内外业务协同发展：国内客户出海招聘需求和海外本土业务需求持续活跃，推动国际市场业务增长。
关键信息
业绩预测
| 年份 | 营业总收入（百万元） | 收入增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 净利润增长率（%） | EPS（元/股） | PE（X） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020A | 3932.00 | 9.65 | 186.31 | 22.38 | 1.04 | 52.27 |
| 2021A | 7010.45 | 78.29 | 252.54 | 35.55 | 1.35 | 45.97 |
| 2022E | 9699.95 | 38.36 | 297.26 | 17.71 | 1.51 | 33.18 |
| 2023E | 13303.61 | 37.15 | 425.60 | 43.17 | 2.16 | 23.18 |
| 2024E | 17661.30 | 32.76 | 545.03 | 28.06 | 2.77 | 18.10 |
财务指标分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 13.6 | 11.5 | 10.2 | 10.2 | 9.8 |
| 营业利润率（%） | 6.2 | 5.0 | 4.5 | 4.7 | 4.5 |
| 净利润率（%） | 5.3 | 4.2 | 3.6 | 3.7 | 3.5 |
| ROE（%） | 17.9 | 12.3 | 12.9 | 15.6 | 16.6 |
| ROA（%） | 9.4 | 7.5 | 7.3 | 8.4 | 8.7 |
| ROIC（%） | 14.9 | 11.5 | 12.3 | 14.6 | 15.6 |
| 三费/营业收入（%） | 7.0 | 5.7 | 4.8 | 4.7 | 4.5 |
| 资产负债率（%） | 40.4 | 34.7 | 38.0 | 40.7 | 42.4 |
| 流动比率 | 1.91 | 2.55 | 2.34 | 2.21 | 2.16 |
| 速动比率 | 1.88 | 2.53 | 2.31 | 2.19 | 2.14 |
| 利息保障倍数 | 174.82 | 34.73 | 227.17 | 320.19 | 408.69 |
投资价值指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE（X） | 52.3 | 46.0 | 33.2 | 23.2 | 18.1 |
| PB（X） | 9.5 | 6.0 | 4.3 | 3.6 | 3.0 |
| P/S（X） | 2.5 | 1.7 | 1.0 | 0.7 | 0.6 |
| EV/EBITDA（X） | 35.5 | 26.0 | 19.4 | 13.9 | 10.2 |
| CAGR（%） | - | - | - | - | - |
| PEG | 2.3 | 1.3 | 1.9 | 0.5 | 0.6 |
公司优势
- 一站式人力资源服务：公司具备全面的人力资源服务能力，涵盖招聘、RPO、灵活用工等多个领域。
- 技术赋能：通过数字平台建设，提升服务效率与客户覆盖面，增强市场竞争力。
- 客户资源丰富：老客户贡献收入占比高，达80.7%，交叉销售策略有效提升客户价值。
- 业务模式成熟：线上线下协同、前店后厂配合，形成良好的业务闭环。
投资建议
- 评级：维持“增持”评级。
- 未来增长潜力：公司预计在2022-2024年持续实现收入与利润增长，有望在灵活用工行业高增长中进一步受益。
- 估值合理：当前PE为33.18倍，未来三年PE逐步下降至18.1倍，显示估值逐步趋于合理。
风险提示
- 市场竞争激烈：行业竞争加剧可能对公司盈利能力构成压力。
- 疫情超预期：疫情对业务影响可能存在不确定性。
- 政策监管趋严：政策变化可能对灵活用工行业带来一定风险。
结论
科锐国际凭借灵活用工业务的强劲增长、线上线下协同模式的深化、技术平台的建设以及丰富的客户资源，持续推动业绩提升。公司作为行业龙头，具备良好的增长潜力和投资价值，但需关注外部环境变化带来的风险。
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