2018-电力行业系列报告（6）：需求预期提升将持续主导火电盈利改善_7页-1mb

电力行业报告总结（2018年7月18日）

核心内容概述

本报告分析了2018年电力行业的发展趋势，重点探讨了用电量增速预期提升对煤炭供给和火电盈利的影响。报告指出，随着官方及市场对电力需求预期的持续增强，煤炭供给环境逐步改善，动力煤价格有望回归合理区间，从而缓解火电企业的成本压力，推动其盈利改善。

主要观点

1. 用电量增速预期提升

• 政府工作报告、中电联和中煤协均对2018年电力需求和煤炭需求表达了更为乐观的预期。
• 预计2018年全社会用电量增长5.5%左右，煤炭需求量也将有所提升。
• 需求预期的提升是煤炭产量释放的前置指标，有助于引导煤炭产量与进口安排，缓解供给紧张。

2. 煤炭供给环境改善

• 2018年上半年全国原煤产量同比增长3.9%，6月产量增长1.7%，显示出较强的产量释放动力。
• 煤炭进口量在6月同比增长17.9%，表明进口政策对缓解供需矛盾起到积极作用。
• 国家能源局加快煤矿新项目核准，进一步释放优质产能。

3. 实际用电量增速将趋于合理

• 上半年用电量增速较快主要受天气因素影响，但长期来看，增速将维持在中低水平。
• 预计下半年全社会用电量增速将回落至4.5% - 5.5%区间。
• 当前电厂和港口库存较高，水电出力复苏，煤炭产能有序释放，动力煤价格有望回归500-600元/吨的合理区间。

关键信息

用电量与煤价趋势

• 用电量增速预期提升 → 煤炭供给改善 → 煤价回落 → 火电盈利改善
• 天气因素对短期用电量影响较大，但长期趋势稳定

供需平衡机制

• 电厂库存维持高位，采购意愿下降
• 水电出力增强，对火电需求形成替代
• 三峡水库入库流量维持高位，为水电储备资源

投资建议

• 关注火电企业：福能股份、华电国际、浙能电力、华能国际
• 预计动力煤价格将回归合理区间，火电企业盈利将逐步改善

风险提示

• 煤炭优质产能释放不及预期
• 用电量增速持续超预期

行业评级

• 看好：电力行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：-10% ~ +10%之间波动
• 看淡：-10%以下

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：+10% ~ +20%
• 中性：-10% ~ +10%
• 减持：-10%以下

注：本报告采用相对评级体系，不构成投资建议，仅供参考。

数据来源

• 国家统计局
• 海关总署
• 秦皇岛煤炭网
• 中电联、中煤协等行业机构

图表目录（关键数据）

• 图1：2015-2018国内原煤产量统计（亿吨）
• 图2：2015-2018国内进口煤量（万吨）
• 图3：2015-2018沿海六大电厂日耗（万吨）
• 图4：2015-2018沿海六大电厂库存（万吨）
• 图5：2014-2018三峡水库入库流量（立方米/秒）

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