电力行业深度跟踪：前三季市场电占比同比升6个百分点，价差持续收窄-20181202-广发证券-16页-1mb

电力行业深度跟踪总结

核心内容

2018年前3季度，全国电力市场交易电量达14457亿千瓦时，同比增长38%，占全社会用电量的28.3%，同比提升6个百分点。市场电占比上升、电价折价趋于理性，带动煤电市场交易电价持续收窄。大型发电集团煤电市场化率同比提升6.8个百分点，平均交易电价为0.3380元/千瓦时，较去年同期提高2.05%。

广东省2019年年度双边协商交易成交价差为-45.09厘/千瓦时，较2018年有所缩窄，且连续两月创下最窄价差。清洁能源消纳行动计划（2018-2020年）印发，明确未来三年清洁能源消纳目标，推动风电、光伏、水电利用率稳步提升。

中煤能源集团与6家电力央企签订5年中长协，有助于火电燃料成本控制，平抑市场煤价波动。电力行业整体表现优于大盘，本周电力指数上涨1.69%，沪深300下跌0.99%。部分公司如华电国际、华能国际因低估值被重点推荐。

主要观点

• 市场电量增长显著：2018年前三季度全国电力市场交易电量同比增长38%，占全社会用电量28.3%，市场电比例持续提升。
• 电价折价理性回归：随着市场电比例上升，市场电价折价趋于理性，火电利用小时提升，供需形势好转。
• 清洁能源消纳改善：行动计划推动风电、光伏、水电利用率稳步提升，尤其风电消纳目标设定明确，有望改善行业前景。
• 燃料成本控制加强：中煤与电力央企签订中长协，有助于火电企业控制燃料成本，提升盈利稳定性。
• 行业估值修复预期：宏观经济仍处去杠杆周期，火电ROE有望从底部回升，带动估值修复，建议关注低估值品种如华电国际、华能国际。

关键信息

市场电量与电价情况

• 全国市场电量：2018年1-9月电力市场交易电量14457亿千瓦时，同比增长38%，占全社会用电量28.3%。
• 区域市场电量：云南、蒙西、江苏市场化电量占比最高，分别为52%、47.3%、41.3%。
• 市场电价变化：2018年第三季度大型发电集团煤电市场交易平均电价为0.3380元/千瓦时，环比提升0.34%，同比提高2.05%。
• 广东省电价：2019年双边协商交易成交价差为-45.09厘/千瓦时，较2018年缩窄31.5厘/千瓦时。

清洁能源消纳目标

• 风电利用率：2020年目标达到国际先进水平，2018年目标为90%，2019年为92%。
• 光伏发电利用率：2020年目标为95%，2018年目标为95%。
• 水能利用率：2020年目标为95%，2018年目标为95%。
• 核电保障性消纳：2018年大部分实现，2019年基本实现，2020年全部实现。

企业动态

• 中煤与6家电企签订中长协：供应5亿多吨煤炭，有助于控制燃料成本。
• 华电国际、华能国际：当前PB（LF）分别为0.93X、1.29X，建议关注。
• 上市公司动态：包括融资、投资、资产处置、股权变动等，如内蒙华电发行债券，皖能电力增资扩股，桂东电力股权划转等。

风险提示

• 电力供需形势恶化
• 电价下调风险
• 煤价上涨风险
• 来水不及预期
• 装机投产不及预期
• 利率上行风险

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2018-12-02
• 分析师：
  • 蒋昕昊：S0260517120003，电话010-59136627，邮箱jiangxinhao@gf.com.cn
  • 郭鹏：S0260514030003，电话021-60750631，邮箱guopeng@gf.com.cn

附录

• 图表索引：包括市场电量、电价、交易形式结构、区域电网交易情况、清洁能源行动计划等。
• 相关研究：电力行业深度跟踪报告，涉及用电量、火电盈利、水电盈利等。
• 上市公司下周重要事项：包括召开股东大会、重大投资、资产交易等。

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