20170917-广发证券-家用电器行业：继续推荐一线白马_13页_1mb

家电行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了中国家电行业的整体表现，重点聚焦于白电、黑电、小家电及厨电领域，提出了投资建议，并回顾了行业PE变迁史、一周行情、月度数据、行业新闻、汇率与原材料价格变动，以及相关风险提示。

主要观点

1. 投资建议

• 推荐公司：格力电器、美的集团、青岛海尔（白电龙头）；苏泊尔（小家电龙头）；海信电器（黑电龙头）；老板电器（厨电龙头）。
• 投资逻辑：
  • 白电龙头：估值切换机会，业绩稳定增长。
  • 小家电龙头：消费升级趋势下，老品均价提升，新品快速放量，行业成长性好。
  • 黑电龙头：受益于面板价格回落，竞争格局向好。
  • 厨电龙头：消费升级背景下，行业保有量和集中度仍有提升空间。

2. 家电行业PE变迁史（以苏泊尔为例）

• 2004-2010年：行业快速扩张期，PE在16倍至39倍之间波动，相对PE溢价13% - 127%。
• 2011-2014年：行业增速放缓，PE下降至16倍，相对PE从溢价128%降至26%。
• 2015年至今：进入消费升级周期，PE提升至29倍，相对PE由26%提升至110%。

3. 一周行情回顾（2017.9.11-2017.9.15）

• 沪深300指数上涨0.1%。
• 家电板块整体上涨2.1%，跑赢市场1.99个百分点。
• 白电指数上涨2.5%，视听器材指数下跌0.1%。

4. 月度行业数据回顾（2017年8月产业在线）

• 空调整体销量快速增长，产量1175万台，YoY +30%；销量1200万台，YoY +30%。
• 内销903万台，YoY +37%；外销296万台，YoY +12%。
• 各公司表现：
  • 美的内销增长显著，YoY +135%。
  • 海尔外销增长较快，YoY +64%。
  • 格力内销增速较低，YoY +5%，主要由于基数低和政策未定。

5. 行业新闻回顾（2017.9.9-2017.9.15）

• 行业动态：
  • 主流彩电企业达成共识，OLED将成为未来电视主导者。
  • 海尔发布全球首个《工业大规模定制白皮书》，探索智能制造模式。
• 品牌发展：
  • 夏普推出全球首台消费级8K电视。
  • 富士康计划投资375亿元在南京建厂，布局智能制造。
  • 澳柯玛与华大基因合作，推进低温冷链技术。
  • 贾跃亭被指转移巨额财产，乐视称信息失实。

6. 汇率与原材料价格跟踪

• 汇率：本周美元对人民币汇率小幅上升。
• 原材料价格：本周原油价有所上升。
• 面板价格：8月面板价格持续下降。

7. 风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 汇率大幅波动。
• 消费升级不及预期。
• 海外经济低迷。

关键信息

行业PE变化趋势

重点公司盈利预测与估值（2017年9月15日）

行业观察

• 小家电行业：正处于消费升级新阶段，老品均价提升、新品快速放量，带来每年10%或以上的良好成长。
• 苏泊尔表现：顺应消费升级趋势，推出新品，均价提升，市场份额扩大，龙头地位稳固。
• 白电行业：空调销量增长显著，内销增速高于外销，美的内销表现突出，海尔外销增长快。
• 黑电行业：受益于面板价格回落，竞争格局改善，推荐海信电器。
• 厨电行业：保有量和集中度仍有较大提升空间，推荐老板电器。

总结

本报告系统分析了家电行业的整体表现及各细分领域的发展趋势，强调了消费升级对行业的影响，推荐了多家行业龙头公司作为投资标的，并指出当前市场面临的潜在风险，为投资者提供了详尽的行业分析和投资建议。