2018年中报盈利跟踪专题_利润略回落_ROE持续改善_25页-1mb

2018年中报盈利跟踪专题总结

核心内容

2018年中报显示，A股上市公司整体盈利情况有所回落，但部分行业和板块仍表现出较强的盈利韧性。报告重点分析了主板、中小板和创业板的盈利变化趋势，以及各行业的盈利表现，并结合杜邦分析法对ROE进行了分解，揭示了盈利变化的驱动因素。

主要观点

• 盈利趋势：2018年中报A股整体净利润同比增速为14.06%，剔除银行和石油石化后为18.02%。主板盈利企稳，增速为14.28%；中小板持续回落，增速为14.56%；创业板大幅回落，增速为8.08%。
• 盈利结构：主板净利润增速有所回升，主要得益于营业收入增长。中小板和创业板净利润增速下降，主要受营业收入和毛利率双降影响。
• 行业表现：传统周期性行业如钢铁、煤炭、有色金属受益于供给侧改革和供需关系改善，但高增长难以持续。消费升级带动的食品饮料、餐饮旅游等行业表现良好，尤其是白酒和旅游。医药行业受益于政策倾斜和创新品种，盈利稳定。化工行业受益于油价上涨和化工品价格上涨，利润增速回升。
• 风险因素：通信行业因中兴通讯影响，利润大幅下滑。房地产行业虽短暂回暖，但政策高压和棚改货币化安置比例降低，下半年销售面积增速波动下滑。金融行业受严监管影响，业绩分化明显。

关键信息

1. 各板块盈利情况

• 主板：2018年中报净利润同比增速为14.28%，较一季度回升0.5个百分点。
• 中小板：2018年中报净利润同比增速为14.56%，自2016年底以来持续回落。
• 创业板：2018年中报净利润同比增速为8.08%，剔除温氏股份后为10.23%。

2. 行业盈利分析

• 传统行业：

  • 石油石化：受益于国际油价上涨，利润增速稳定。
  • 钢铁、煤炭、有色金属：受益于供给侧改革，但增速受高基数影响。
  • 建材：因错峰生产和环保督查，供需关系改善，利润增长。
  • 化工：受益于化工品价格上涨，利润增速回升。

• 消费升级行业：

  • 食品饮料：维持稳定增长，白酒次高端区域龙头表现超预期。
  • 餐饮旅游：暑期、中秋、国庆假期推动利润增长。
  • 医药：受流感高发和政策影响，利润增长稳定。
  • 商贸零售：受益于新零售推动，但7、8月社零数据低于预期。

• 新兴行业：

  • 计算机：利润增速转正，但行业竞争加剧。
  • 通信：利润大幅下滑，主要受中兴通讯影响。
  • 电子元器件：利润增速持续走低。
  • 传媒：非经常性利润拉高整体表现，实际利润增速未好转。

3. 利润表分项分析

• 营业收入：全部A股2018年中报营业收入增速为12.34%，主板、中小板和创业板均有所回落。
• 毛利率：毛利率走低是净利润增速下降的主要原因，但费用率下降幅度更大，导致销售净利率提升。
• 财务费用率：2018年中报财务费用率略有下降，预计三季度会有所改善。
• 管理、销售费用率：整体下降，但受经济周期影响，管理、销售费用率波动不大。
• 资产减值损失：增加，对盈利有一定负面影响。
• 其他经营收益：公允价值变动净收益下降，投资净收益增加。

4. ROE杜邦分析

• ROE提升：主板ROE在2018年中报达到2015年四季度以来的最高值，主要得益于总资产净利率和权益乘数的提升。
• 资产周转率：维持稳定，但整体有所下降。
• 杠杆率：2018年中报杠杆率略有下降，反映企业减少资本开支。
• 销售净利率：提升，主要由费用率下降带动。

总结

2018年中报A股盈利整体回落，但部分行业和板块表现强劲。主板盈利韧性较强，而中小板和创业板则持续下滑。传统周期性行业如钢铁、煤炭、有色金属和建材受益于供给侧改革和供需关系改善，但高增长难以持续。消费升级带动的食品饮料、餐饮旅游等行业表现良好。金融行业受严监管影响，业绩分化明显。ROE的提升主要得益于销售净利率和权益乘数的改善。未来，随着经济增速放缓和政策调整，盈利增长可能面临挑战，但部分行业仍有增长潜力。