20170704-广发证券-煤炭行业2017年中报前瞻：煤价处于高位，预计各公司盈利同比继续大幅改善_19页_1mb

煤炭行业2017年中报前瞻总结

核心内容

2017年上半年，煤炭行业盈利情况持续改善，主要得益于煤价维持高位以及行业供给侧改革的持续推进。尽管2季度煤价环比略有回落，但整体盈利仍保持增长态势，预计上半年盈利同比大幅改善，2季度环比略有下降。

主要观点

• 煤价稳中有升：6月以来，港口和产地动力煤价企稳回升，无烟块煤价维持高位，炼焦煤和无烟末煤价逐步企稳。预计下半年煤价将回落至550-600元/吨中枢位置，但整体盈利仍处于较高水平。
• 板块估值提升预期：由于煤价上涨较快，行业多数公司仍被低估，预计下半年板块估值或提升。
• 公司建议关注：建议关注低估值龙头，如动力煤公司兖州煤业、陕西煤业，以及炼焦煤公司西山煤电、潞安环能，同时关注阳泉煤业、盘江股份等历史股价下调明显的公司。

关键信息

业绩回顾（2016年）

• 行业触底反弹：2016年煤炭行业盈利大幅改善，尤其是下半年以来煤炭价格回升，多数公司业绩明显提升。
• 盈利改善：2016年28家煤炭开采企业实现归母净利润320亿元，扣非后净利润267亿元，较2015年亏损大幅改善。
• 季度盈利变化：2016年Q4扣非后净利润环比增长144%，显示行业底部回升趋势。

2017年第一季度

• 盈利超预期：2017年Q1，28家煤炭开采企业归母净利润和扣非后净利润总计分别为240.2亿元和236亿元，同比增长408.4%和688.0%。
• 平均净利率提升：重点上市公司平均净利率达到10%以上，较2016年Q1的0.7%显著提升。
• 亏损公司减少：亏损企业数量减少至2家，亏损程度同比大幅减小。

产量情况

• 2016年产量下降：2016年重点上市公司煤炭产量同比下降6.4%，主要受去产能和276天限产政策影响。
• 2017年产量恢复：2017年Q1，主要公司产量增长约3%，2季度单月产量环比增加10%以上。
• 地区产量变化：前5月全国原煤产量同比增长4.3%，其中内蒙古、陕西和山西分别增长13.4%、10.5%和4.2%。

煤价变化

• 主要煤种价格：2季度主要煤种均价环比小幅回落，上半年均价平均涨幅达40%以上。
• 动力煤：2季度均价环比下降2.2%，但上半年涨幅达40%以上。
• 炼焦煤：2季度均价环比下降6.4%，上半年涨幅达60%。
• 无烟煤：2季度均价环比上涨6%，上半年涨幅达40%以上。

风险提示

• 宏观经济低于预期：可能影响煤炭需求。
• 进口煤大幅增加：可能导致国内煤价承压。
• 煤价超预期下跌：可能影响行业盈利水平。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-07-04

分析师信息

• 分析师：安鹏（S0260512030008），沈涛（S0260512030003）
• 联系方式：021-60750610，010-59136693
• 邮箱：anpeng@gf.com.cn，shentao@gf.com.cn
• 联系人：宋炜，021-60750610，songwei@gf.com.cn

相关研究

图表索引

• 图1：前5月全国原煤产量累计同比增长4.3%
• 图2：前5月山西原煤产量累计同比增长4.2%
• 图3：前5月陕西原煤产量累计同比增长10.5%
• 图4：前5月内蒙古原煤产量累计同比增长13.4%
• 图5：港口和产地动力煤价处于13-14年平均水平
• 图6：产地炼焦煤价处于12-13年平均水平（元/吨）
• 图7：产地无烟末煤价处于12-13年平均水平（元/吨）

表格索引

• 表1：2016年行业重点上市公司业绩概览
• 表2：2016年各季度行业重点上市公司业绩概览
• 表3：2016-2017Q1行业重点上市公司单季度营业收入
• 表4：2016-2017Q1行业重点上市公司单季度归母净利润
• 表5：2016-2017Q1行业重点上市公司单季度扣非后净利润
• 表6：2016年重点上市公司产销量情况
• 表7：2016-2017Q1行业重点上市公司产销概况
• 表8：2017年前5月行业原煤产量及1、2季度平均单月产量
• 表9：2017年港口和产地煤价（截止7月3日）
• 表10：2015-2017年行业重点公司归属母公司股东净利润（截止6月30日）