煤炭行业2017年中报前瞻：煤价处于高位，预计各公司盈利同比继续大幅改善_19页-1mb

煤炭行业2017年中报前瞻总结

核心内容

2017年煤炭行业在供给侧改革的持续推动下，行业盈利大幅改善。1季度主要煤企盈利超预期，平均净利率达到10%以上，环比16年4季度增长显著。预计上半年盈利同比继续大幅改善，但2季度环比略有下降。煤价维持高位，行业整体估值或提升。

主要观点

• 行业盈利改善：2016年行业触底反弹，全年盈利显著改善，2017年1季度盈利继续大幅提高，多数公司盈利超预期。
• 煤价稳中有升：尽管2季度均价小幅回落，但上半年煤价涨幅明显，动力煤、炼焦煤和无烟煤均价分别上涨50%、60%和40%以上。6月以来，煤价企稳回升，预计下半年将维持中高位。
• 产量逐步恢复：1季度主要上市公司产量增长约3%，2季度单月产量环比增加10%以上。全国原煤产量前5月同比增长4.3%，主产地内蒙古、陕西和山西增长显著。
• 估值提升预期：当前煤价和企业盈利与股价有一定偏离，多数公司仍被低估，预计下半年板块估值有望提升。

关键信息

业绩回顾

• 2016年：行业盈利大幅改善，全年归母净利润和扣非后净利润分别为320亿元和267亿元，较2015年亏损明显改善。
• 2017年1季度：28家煤炭开采企业归母净利润和扣非后净利润总计分别为240.2亿元和236亿元，同比增长408.4%和688.0%，环比16年4季度增长132.8%和140.7%。
• 亏损情况：17年1季度亏损企业减少至2家，亏损程度同比大幅减小。

产量情况

• 16年：28家重点上市公司煤炭产量同比下降6.4%，主要受去产能和限产政策影响。
• 17年1季度：上市公司平均产量增长3.2%，销量增长17%。
• 前5月全国原煤产量：同比增长4.3%，其中内蒙古、陕西和山西分别增长13.4%、10.5%和4.2%。
• 2季度单月产量：全国平均单月产量为3亿吨，环比增长10.7%；主产地内蒙古、山西和陕西分别增长8.3%、13.2%和16.1%。

煤价走势

• 17年1季度：主要煤种价格维持高位，动力煤、主产地煤和炼焦煤价格环比1季度分别下降3.4%、2.2%和6.4%。
• 上半年均价：动力煤、炼焦煤和无烟煤均价涨幅均超过40%。
• 6月后：煤价企稳回升，预计下半年将维持中高位。

行业评级与建议

• 行业评级：买入
• 建议关注公司：低估值龙头，如兖州煤业、陕西煤业、西山煤电、潞安环能、蓝焰控股等。同时，阳泉煤业、盘江股份等因历史股价下调明显也值得关注。

风险提示

• 宏观经济低于预期：可能影响煤炭需求。
• 进口煤大幅增加：可能冲击国内煤企。
• 煤价超预期下跌：可能影响企业盈利。

表格索引

• 表1：2016年行业重点上市公司业绩概览
• 表2：2016年各季度行业重点上市公司业绩概览
• 表3：2016-2017Q1行业重点上市公司单季度营业收入
• 表4：2016-2017Q1行业重点上市公司单季度归母净利润
• 表5：2016-2017Q1行业重点上市公司单季度扣非后净利润
• 表6：2016年重点上市公司产销量情况
• 表7：2016-2017Q1行业重点上市公司产销概况
• 表8：2017年前5月行业原煤产量及1、2季度平均单月产量
• 表9：2017年港口和产地煤价
• 表10：2015-2017年重点公司归属母公司股东净利润

图表索引

• 图1：前5月全国原煤产量累计同比增长4.3%
• 图2：前5月山西原煤产量累计同比增长4.2%
• 图3：前5月陕西原煤产量累计同比增长10.5%
• 图4：前5月内蒙古原煤产量累计同比增长13.4%
• 图5：港口和产地动力煤价处于13-14年平均水平
• 图6：产地炼焦煤价处于12-13年平均水平
• 图7：产地无烟末煤价处于12-13年平均水平