20170826-广发证券-A股中报前瞻系列报告之_二_整体业绩不差_上游盈利更佳_14页_1mb

A股中报前瞻报告总结

核心内容概述

本报告分析了A股市场在2017年中报发布前的业绩和盈利能力趋势，重点聚焦于周期行业、中小板、创业板以及不同细分行业的表现。

一、业绩预告视角：周期行业中报业绩增速高位回落

主要观点

• 整体发布情况：截至报告发布日，A股整体中报发布率接近一半，非金融板块发布率达64%，中小板和创业板已全部发布业绩预告。
• 业绩增速变化：
  • A股非金融中报业绩增速由一季度的48.1%回落至约37%。
  • 中小板中报业绩增速小幅下滑至26.0%，预计三季报将进一步回落至约20%。
  • 创业板受外延式并购退潮影响，中报业绩增速由一季度的10.1%降至4.8%，剔除温氏股份后降至22.3%，未来或继续下行。
• 行业表现：
  • 周期行业中报业绩增速高位回落，但绝对水平仍较高。
  • 分类行业中，资源类、建筑业和服务业的中报业绩增速小幅回升，而大消费、中游制造、可选消费等板块增速下滑。
  • 业绩加速行业：估值相对合理且过去几个月超额收益不高的行业包括渔业、通用机械、生物制品和其他电子。
  • 业绩减速行业：估值较高或超额收益较高的行业包括园林工程、工业金属、计算机应用和地面兵装。

二、盈利能力视角：A股非金融中报盈利能力持续回升，上游资源行业回升更显著

主要观点

• 盈利能力趋势：A股非金融板块盈利能力持续回升，预计中报ROE（TTM）将小幅提升。
• 工业企业与A股相关性：
  • 工业企业盈利能力和A股非金融板块具有高度一致性。
  • 工业企业整体及上中下游盈利能力与A股对应板块的变动趋势高度相关。
• 盈利能力变化：
  • 上游资源行业盈利能力显著回升，ROE（TTM）提升2.42%。
  • 中游制造和下游消费盈利能力回升有限，中游制造毛利率下降0.15%，下游消费资产周转率小幅下滑。
• 盈利能力驱动因素：
  • 上游资源盈利能力提升主要得益于资产周转率的上升，而非供给收缩。
  • 中游制造毛利率下滑源于成本端压力，PPIRM持续高于PPI。
  • 下游消费盈利能力受限于资产周转率的恶化，供需格局尚未改善。

关键信息汇总

业绩增速数据

盈利能力数据（工业企业ROE TTM）

盈利能力驱动因素

• 上游资源：盈利能力显著提升，主要得益于资产周转率的提高。
• 中游制造：毛利率持续下滑，盈利能力回升受限。
• 下游消费：资产周转率恶化，盈利能力提升有限。

风险提示

• 中报业绩预告值与实际业绩可能存在差异。
• 工业企业盈利数据与实际中报业绩可能存在差异。

附注

• 分析师信息：廖凌、曹柳龙等。
• 投资评级说明：
  • 行业评级：买入、持有、卖出。
  • 公司评级：买入、谨慎增持、持有、卖出。
• 联系方式：见表格，涵盖多个城市地址及邮箱信息。
• 免责声明：本报告仅供特定客户参考，不构成投资建议，广发证券不对因此产生的损失承担责任。