20171114-华创证券-京山轻机-000821.SZ-传统主业回升+智能制造不断深化_协力促进公司快速成长_23页_1mb

京山轻机（000821.SZ）总结

核心内容

京山轻机是一家专注于包装机械、汽车零部件及智能制造领域的上市公司，成立于1993年，1998年在深交所上市。公司传统主业实现转型升级，智能制造布局不断深化，通过外延并购和内部研发推动业务增长，整体业绩表现良好，投资评级为“推荐”。

主要观点

1. 传统主业复苏

   • 包装机械：受益于行业回暖和高端化转型，2016年收入和毛利率显著增长，2017年继续增长，高端产品占比达90%以上。
   • 汽车零部件：铸件业务通过订单优化和客户拓展，2016年实现扭亏为盈，2017年预计首次年度盈利。

2. 智能制造布局深化

   • 2015年起，公司通过并购惠州三协、入股深圳慧大成、收购武汉璟丰及拟收购苏州晟成，构建了涵盖自动化、机器视觉、控制系统等领域的智能制造生态。
   • 各子公司协同发展，如惠州三协提供自动化解决方案，深圳慧大成在机器视觉领域表现突出，武汉璟丰在数字化打印控制系统方面具备高成长潜力。

3. 财务表现与盈利预测

   • 2016年实现营业收入12.82亿元，同比增长25%，归母净利润0.85亿元，同比增长69%。
   • 不考虑收购苏州晟成，预计2017-2019年归母净利润分别为1.81亿元、2.87亿元、3.73亿元，对应EPS分别为0.38元、0.60元、0.78元，PE分别为41X、26X、20X。
   • 考虑到并购苏州晟成，备考归母净利润预计2017-2019年分别为2.46亿元、3.58亿元、4.51亿元，对应EPS分别为0.46元、0.66元、0.84元，PE分别为34X、23X、19X。

关键信息

公司基本数据

• 总股本：47,773万股
• 流通A股：34,524万股
• 资产负债率：38.2%
• 每股净资产：3.8元
• 市盈率：50.58倍
• 市净率：4.26倍
• 12个月内最高/最低价：16.92/11.12元

财务指标

• 2016年：主营收入12.82亿元，净利润0.85亿元
• 2017年预测：主营收入14.46亿元，净利润1.81亿元（不考虑并购）
• 2018年预测：主营收入19.41亿元，净利润2.87亿元（不考虑并购）
• 2019年预测：主营收入25.19亿元，净利润3.73亿元（不考虑并购）

各业务板块表现

各业务毛利率

• 包装机械：2016年22.94%，2017年30%
• 数码打印控制系统：2016年28%，2017年37%
• 铸造产品：2016年13%，2017年22%
• 精密件：2016年29%，2017年25%
• 自动化生产线：2016年48%，2017年48%

风险提示

• 业务整合不及预期
• 下游投资不及预期

投资建议

公司通过传统主业复苏和智能制造布局，业绩持续增长，未来发展前景良好。在不考虑并购的情况下，预计2017-2019年归母净利润将显著增长，考虑到并购苏州晟成，备考净利润增长更为可观，维持“推荐”评级。

战略布局

• 外延并购：通过多次并购，拓展智能制造领域，如惠州三协、深圳慧大成、武汉璟丰、苏州晟成等。
• 产业基金与研究院：设立BRC并购基金和万象人工智能研究院，深化智能制造布局，提升技术储备和创新能力。

联系方式

• 证券分析师：李佳、鲁佩、赵志铭、娄湘虹、吴纬烨
• 联系方式：
  • 李佳：电话 021-31758488，邮箱 lijia@hcyjs.com
  • 鲁佩：电话 021-20572553，邮箱 lupei@hcyjs.com
  • 赵志铭：电话 021-20572567，邮箱 zhaozhiming@hcyjs.com
  • 娄湘虹：电话 021-20572552，邮箱 louxianghong@hcyjs.com
  • 吴纬烨：电话 021-20572567，邮箱 wuweiye@hcyjs.com

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性，投资者应自行判断是否符合其投资需求。