20221223-国贸期货-金属镍2023年度报告_供需迈向过剩_镍价估值重构_27页_3mb

报告摘要

金属镍2023年度报告总结

核心内容

2023年金属镍市场将面临供需转向全面过剩的局面，导致镍价中枢逐步下移。全年镍价或呈现“前高后低”的走势，上半年可能因纯镍垒库前的市场情绪而阶段性提振，下半年则因原生镍过剩加剧面临下行压力。同时，需关注宏观事件、地缘政治、印尼政策及镍豆交割等对镍价的影响。

主要观点

宏观面：国内外宏观环境分化，内强外弱格局渐显。海外关注点转向经济衰退风险，国内稳增长政策持续出台，经济复苏步伐加快。
供应端：印尼镍铁及镍中间品（MHP、高冰镍）持续投产，全球原生镍供应增加，电解镍供需亦逐步转向过剩。
需求端：新能源与不锈钢需求维持增长，但增速或放缓。地产政策支持带动房地产后周期行业需求回暖，但整体仍面临库存压力。
价格走势：2022年镍价重心上移，波动率放大，全年涨幅显著。2023年镍价或逐步下移，警惕阶段性波动。

关键信息

一、宏观分析

美联储加息：
- 2022年美联储多次加息，累计加息425BP，联邦基金利率目标区间提升至4.25%-4.50%。
- 美联储点阵图显示2023年底联邦基金利率预期中值为5.1%，2024年底为4.1%。
- 通胀数据回落，但粘性仍存，经济复苏预期下，加息步伐或放缓，但高利率仍将持续。
海外衰退风险：
- 美国经济面临硬着陆风险，11月ISM制造业指数跌至49，为两年半以来首次陷入衰退。
- 欧洲经济受能源危机影响更严峻，通胀以成本推动为主，欧央行加息幅度被迫提高，经济可能在2022年底和2023年初陷入萎缩。
国内稳增长政策：
- 国内疫情逐步缓解，稳增长政策持续出台，包括地产放松、基建投资加快等。
- 2023年中国经济有望稳步复苏，投资和消费将逐步回暖。

二、基本面分析

镍矿进口：
- 2022年中国镍矿进口量同比减少11.4%，主要受菲律宾天气及国内需求疲软影响。
- 2023年预计镍矿进口量为3750万吨，同比下滑3.8%。
镍铁产量：
- 2022年中国镍铁产量同比减少6.13%，印尼镍铁产能持续释放，对国内市场形成挤压。
- 2023年预计中国镍铁产量稳中有降，印尼镍铁产量或增至155万镍吨，增幅35.3%。
镍中间品：
- 印尼湿法中间品MHP产能持续释放，2022年MHP产量增长5倍，预计2023年增长1倍。
- 高冰镍产量大幅增加，2022年产量增长204%，预计2023年增长44.6%。
- 镍豆消费占比下降，主要被MHP和高冰镍替代。
不锈钢产量：
- 2022年中国不锈钢产量同比微降，但300系产量增长3.9%。
- 2023年预计不锈钢产量增长5%，新增产能主要为300系，地产政策支撑需求回暖。
- 不锈钢库存或逐步累积，钢厂对镍铁使用比例提升至70%左右。
新能源需求：
- 新能源车产销维持增长，动力电池装车量预计2023年增长40%。
- 高镍化仍是三元电池发展方向，对镍需求形成边际提振。
- 磷酸铁锂对三元电池替代效应逐步减弱，三元电池装车量占比回升。
电解镍供需：
- 电解镍产量有望增加，2023年预计产量达18.5万吨，同比增长7.2%。
- 电解镍进口量或维持下行趋势，预计2023年进口量为12万吨，同比减少20%。
- 合金电镀行业为电解镍主要下游，需求弹性较小，占比超40%。
全球镍库存：
- 全球镍库存持续处于低位，LME镍豆库存下降明显，部分库存隐性化。
- 2023年原生镍供需有望由二级镍过剩转向全面过剩，纯镍库存或逐步累积。