20250604-建信期货-镍月报_矿端政策支撑与过剩持续博弈_镍价走势胶着_13页_1mb

镍月报总结 - 2025年6月4日

一、核心内容概述

2025年5月镍价整体呈现震荡下行趋势，市场情绪受供需矛盾和宏观政策影响较大。尽管月末有消息称印尼RKAB审批放松，导致镍矿供应宽松预期增加，镍价一度跌破12万整数关，但该消息未获证实，市场担忧情绪有所缓解。总体来看，镍价走势胶着，预计6月将维持低位震荡。

二、主要观点

• 镍矿市场：印尼镍矿供应偏紧，尽管有政策放松传闻，但实际供应未明显增加，主流升水保持稳定，显示印尼内贸镍矿供需格局未发生结构性变化。
• 电解镍/电积镍市场：5月精炼镍产量环比减少，国内企业开工率维持在65%，部分非一体化冶炼厂因镍价下行而减产。
• 镍铁市场：5月镍生铁产量环比上升，主因原料供应改善和部分冶炼厂恢复生产，但6月预计产量有所回落，主要受不锈钢价格低迷和成本倒挂影响。
• 硫酸镍市场：5月硫酸镍产量环比下降，市场需求仍偏弱，主要受三元电池被磷酸铁锂电池挤占影响。
• 需求端分析：不锈钢和新能源是镍的主要下游，但两者均面临压力，地产端降幅收窄，汽车端新能源保持增长，合金和电镀行业需求平稳。

三、关键信息

（一）镍矿市场

• 5月印尼内贸火法矿主流升水持稳，显示供应偏紧。
• 5月菲律宾CIF均价报58.5美元/湿吨，环比下跌2美元/湿吨。
• 印尼内贸红土镍矿1.2%品位报22美元/湿吨，环比下降2美元/湿吨。
• 印尼内贸红土镍矿1.6%品位报55.3美元/湿吨，环比上涨2.8美元/湿吨。
• 4月镍矿进口量为294.41万吨，环比大幅增加89.81%，菲律宾贡献85.5%。
• 4月累计进口量为650.73万吨，同比减少3.35%。

（二）电解镍/电积镍市场

• 5月精炼镍产量环比下降3%，同比增长38%。
• 5月现货成交以刚需为主，企业备货积极性不高。
• 6月预计精炼镍产量继续环比减少，因原料成本高企，镍价下行影响利润。

（三）镍铁市场

• 5月全国镍生铁产量实物量和金属量环比上升，主要因原料供应改善和部分冶炼厂恢复生产。
• 6月预计产量环比下降，主因不锈钢价格低迷和部分钢厂进入检修期。
• 2025年3月印尼镍生铁出口量约101.49万实物吨，出口至中国占97.4%。
• 印尼镍矿开采和运输受雨季影响，部分产线因斋月和管理调整开工率较低。

（四）硫酸镍市场

• 5月预计硫酸镍产量约2.51万金属吨，环比下降2.97%，同比减少23.17%。
• 6月硫酸镍产量预计小幅增加，但整体市场需求仍偏弱，下游采购意愿低迷。

四、基本面分析

• 地产端：1—4月房屋新开工面积同比下降23.8%，但降幅环比收窄，商品房销售回暖，库存减少。
• 汽车端：新能源汽车产销快速增长，4月销量102.5万辆，同比增长39.3%，出口20万辆，同比增长76%。
• 合金及电镀行业：纯镍需求主要来自合金领域，电镀需求稳定，但因环保限制难以扩张。

五、行情展望

• 镍矿支撑：印尼矿端支撑坚挺，NPI成本居高不下，为镍价底部提供成本支撑。
• 供需格局：全球镍市场仍处于过剩状态，去库拐点短期难以显现。
• 下游需求：不锈钢厂亏损，排产下滑，新能源电池材料需求受挤压，整体需求缺乏亮点。
• 价格走势：预计6月镍价维持低位震荡，建议延续波动操作思路。

六、建信期货研究发展部联系方式

• 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖
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• 邮箱：yufeifei@ccb.ccbfutures.com / Zhangpin@ccb.ccbfutures.com / pengjinglin@ccb.ccbfutures.com
• 期货从业资格号：F3025190 / F3015713 / F3075681

七、建信期货业务机构地址

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• 上海杨树浦路营业部：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室
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• 厦门营业部：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908
• 成都营业部：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号

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• 本报告由建信期货有限责任公司研究发展部撰写。
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