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制造业复苏强劲，铜价或触底反弹总结

核心内容

本报告分析了2021年5月制造业PMI数据、铜价走势、铜精矿和废铜供给、精炼铜产量与进口、房地产及汽车行业消费情况、库存变化及市场持仓情况，为铜价走势提供了全面的产业和宏观背景。

主要观点

• 制造业PMI数据强劲：欧美制造业PMI数据持续超预期，显示需求和订单增长依然具有韧性，制造业复苏拐点尚未出现。
• 中国制造业PMI略降：中国4月制造业PMI为51.1，环比下降0.8个百分点，但整体仍处于扩张区间。
• 铜价承压回落：上周铜价高位回落，接近71000元/吨，主要受宏观偏空氛围及政策压制影响。
• 铜精矿供给稳定：全球铜矿产量恢复，中国进口量有所波动但总体保持增长趋势，TC（加工费）短期有回升空间。
• 废铜进口增长：中国4月废铜进口量同比增加103.1%，但环比小幅下降，显示废铜市场仍存在供需偏紧现象。
• 精炼铜产量上升：中国4月精炼铜产量同比增加16.6%，显示行业生产保持稳定，但5、6月因集中检修，产量可能小幅下滑。
• 消费端表现积极：空调、汽车（尤其是新能源汽车）行业产销量增长显著，显示铜需求支撑强劲。
• 库存变化：LME铜库存去化放缓，国内库存下降，价格下调引发补库需求，支撑铜价高位运行。
• 市场情绪回暖：随着政策压制趋缓，产业补库需求明显，铜价或止跌回升，关注71000元/吨支撑。

关键信息

宏观面

• 欧美制造业PMI数据持续超预期，显示经济复苏强劲。
• 美联储对通胀风险态度模糊，美元指数维持低位震荡，对铜价形成支撑。
• 中国PPI涨幅高，但CPI涨幅低，导致“剪刀差”扩大，制造业利润承压。
• 国常会关注大宗商品涨价，但有色板块相对抗跌。

产业基本面

• 铜精矿供给：全球铜矿产量恢复，中国进口量有所波动但总体增长，TC加工费回升，冶炼厂利润反弹。
• 废铜供给：中国废铜进口量同比大幅增长，显示废铜市场供需偏紧。
• 精炼铜产量：中国4月精炼铜产量同比增加16.6%，1-4月累计增长8.62%。
• 精炼铜进口：4月精炼铜进口同比增加10.87%，但环比下降，显示进口市场波动。
• 消费端表现：
  • 空调行业：产销量持续增长，预计二季度继续主动补库。
  • 汽车行业：整体产销增长显著，新能源汽车产销量刷新历史记录。
  • 房地产行业：竣工面积修复加快，铜铝等材料在房屋建设后半段使用，对铜需求有支撑。

其他要素

• 库存变化：LME铜库存去化放缓，国内库存下降，价格下调引发补库需求，支撑铜价高位运行。
• 升贴水情况：LME铜现货贴水有所加深，但随着库存去化，市场供需缓解，贴水趋势可能反转。
• CFTC持仓：非商业净多头持仓减少，显示市场多头获利了结，铜价冲高后回落。
• 基差：截至5月24日，铜1#上海有色均价与连三合约基差为-410元/吨，显示市场预期铜价或有上涨空间。

行情展望

• 铜价在宏观偏空和基本面未有明显利好驱动下，延续调整姿态。
• 随着政策压制趋缓，产业补库需求显现，铜价或将止跌回升。
• 关注欧美货币政策变化，若无明显转向，流动性充裕将支撑铜价。
• 71000元/吨为当前铜价重要支撑位，需关注其支撑强度。

附录：公司总部及分支机构信息

公司总部

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  电话：0311-89103825

• 北京长虹桥营业部：北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室
  电话：010-65389967

华中地区

• 汉口营业部：湖北省武汉市江汉北路8号金茂大楼展厅四楼
  电话：027-85804810

• 武昌营业部：武昌区中南路7号中商广场写字楼B座1709
  电话：027-87300866

• 黄石营业部：黄石市颐阳路41号名门世界7楼（黄石金花大酒店旁）
  电话：0714-6309781

• 荆州营业部：荆州市北京西路508号万达广场写字楼SOHO B栋8楼815室
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• 常州营业部：常州市新北区高新科技园3号楼B座302室
  电话：0519-81290686

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• 富阳营业部：杭州市富阳区江滨西大道10号1307室
  电话：13567133673

• 杭州古玉路营业部：杭州市西湖区玉古路173号中田大厦21层D座
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• 广州营业部：广州越秀区广州大道中307号富力新天地3207室
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• 南昌营业部：南昌市青山湖区洪都北大道299号高能金域名都12栋14层
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• 深圳营业部：深圳市福田区福田街道深南大道与彩田路交界西南星河世纪大厦A栋1702
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华西地区

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