20180924-东吴证券-金工定期报告50ETF期权周报_标的指数上涨_认购期权多头表现最优_20页_2mb

50ETF期权市场分析与策略跟踪总结

核心内容概述

本报告分析了2018年9月24日当周50ETF期权市场的运行情况，并对多种期权策略进行回测，评估其收益表现与风险特征。报告指出，当周50ETF价格上涨6.34%，市场情绪较为稳定，多头势力较强。同时，波动率走势一致，短期波动率预期上涨，认沽期权隐含波动率高于认购期权。

主要观点

市场走势

• 50ETF价格上涨：上周50ETF价格上涨6.34%，表现优于市场预期。
• 成交量与持仓量：上周期权总持仓量约为190万张，较前一周有所减少；总成交量约为948万张，其中认购期权成交533万张，认沽期权成交415万张。
• 成交额：上周期权成交额约为45.1亿元，其中认购期权成交额26.5亿元，认沽期权成交额18.6亿元。

情绪指标分析

• P/C比例：P/C比例（持仓量）上涨，P/C比例（成交额）下跌，表明市场多头势力较强，情绪较为稳定。
• VIX指数：VIX指数波动下跌，上周五收盘于21.8，表明市场对未来30天波动率的预期下降。
• SKEW指数：SKEW指数上涨至101.4，表明市场对“黑天鹅”事件的担忧降低，尾部风险较小。

波动率分析

• 波动率走势：VIX指数下跌，历史波动率和已实现波动率则上涨，波动率走势较为一致。
• 隐含波动率：各期限认沽期权隐含波动率略高于认购期权隐含波动率，表明市场对下跌风险的担忧略高于上涨风险。
• 波动率锥：30天历史波动率略低于历史中位数，其余期限波动率大部分低于历史中位数，波动率走势一致，预期未来短期波动率将上涨。

关键信息

单一期权策略

• 表现：认购期权多头策略盈利最多，认沽期权空头策略盈利最少。
• 持仓与损益：
  • 认购期权多头（BC）：一周损益1185
  • 认沽期权空头（SP）：一周损益274
  • 认购期权空头（SC）：一周损益-1185
  • 认沽期权多头（BP）：一周损益-274

备兑看涨策略

• 表现：备兑看涨策略比简单持有50ETF获利较少，卖出实值认购期权的备兑策略获利最少。
• 持仓与损益：
  • K=-2：一周损益145
  • K=-1：一周损益205
  • K=0：一周损益385
  • K=1：一周损益620
  • K=2：一周损益930

波动率策略

• 表现：跨式多头策略和宽跨式多头策略盈利，跨式空头策略和宽跨式空头策略亏损。
• 持仓与损益：
  • BCBP：一周损益911
  • SCSP：一周损益-911
  • BCBP宽：一周损益676
  • SCSP宽：一周损益-676

牛市价差与熊市价差策略

• 表现：认购期权牛市价差和认沽期权牛市价差策略盈利，认购期权熊市价差和认沽期权熊市价差策略亏损。
• 持仓与损益：
  • BCsc：一周损益235
  • BPsp：一周损益246
  • bcSC：一周损益-235
  • bpSP：一周损益-246

盒式价差策略

• 表现：盒式价差多头策略亏损，盒式价差空头策略盈利。
• 持仓与损益：
  • 认购蝶式多头：一周损益-55
  • 认沽蝶式多头：一周损益-101
  • 认购蝶式空头：一周损益55
  • 认沽蝶式空头：一周损益101

日历价差策略

• 表现：认购期权买近卖远策略和认沽期权买近卖远策略盈利，认购期权卖近买远策略和认沽期权卖近买远策略亏损。
• 持仓与损益：
  • BTCSNC：一周损益158
  • BTPSNP：一周损益168
  • STCBNC：一周损益-158
  • STPBNP：一周损益-168

Delta=1 策略比较

• 表现：认购期权多头策略盈利最多，达到208.26%；认沽期权多头策略亏损最高，达到-96.48%。
• 策略分类：
  • 认购期权多头（2BC）：Delta=1，盈利主要来源于50ETF上涨。
  • 认沽期权空头（2SP）：Delta=1，盈利最小。
  • 合成多头（BCSP）：与50ETF走势基本一致。
  • 牛市价差（4BCsc）：波动较小，控制下跌风险较好。
  • 认沽牛市价差（4BPsp）：表现不佳。

信息比率分析

• 表现：认购期权买近卖远策略的信息比率最高，其次是备兑看涨策略、认沽期权买近卖远策略和认沽蝶式空头策略。
• 信息比率：认购期权买近卖远策略信息比率最高，表明其在风险调整后的收益表现最佳。

策略总结

风险提示

• 期权价格受市场行情、流动性等因素影响较大。
• 本报告所列指标仅供参考，不构成直接投资建议。
• 投资需谨慎，市场有风险。

信息比率总结

• 信息比率较高的策略包括：认购期权买近卖远策略、备兑看涨策略、认沽期权买近卖远策略、认沽蝶式空头策略。
• 其中，认购期权买近卖远策略的信息比率最高，表明其在风险调整后的收益表现最佳。

附注

• 报告由东吴证券研究所发布。
• 报告分析基于Wind资讯数据，策略回测设置为每周五开仓，持有至下周五。
• 本报告投资评级标准包括公司与行业两个层面，适用于不同市场环境。