20181119-东吴证券-标的指数上涨_Theta损益贡献较大_20页_2mb

报告摘要

市场走势：上周（2018.11.12-2018.11.16）50ETF价格上涨1.09%，市场整体呈现温和上涨趋势。
交易情况：期权总持仓量约244万张，较前一周略有上升；总成交量627万张，较前一周上涨；总成交额约37.5亿元，其中认购期权成交额19.6亿元，认沽期权17.9亿元。
情绪指标：
- P/C比例（持仓量）上涨，P/C比例（成交量）和P/C比例（成交额）下降，显示多空势力较为均衡，市场情绪稳定。
- VIX指数下跌至28.4，表明市场对未来30天波动率预期降低。
- SKEW指数略有上涨至100.2，显示“黑天鹅”风险较小。
波动率分析：
- VIX、历史波动率和已实现波动率走势一致，均有所下跌。
- 30天历史波动率高于历史四分之三分位数水平，其他期限波动率处于中位数附近，未来短期波动率可能上涨。
- 认购期权隐含波动率普遍高于认沽期权，但自2017年下半年起趋于一致。

单一期权策略：
- 认购期权空头和认沽期权空头盈利，其中认沽期权空头获利较好。
备兑看涨策略：
- 卖出虚值认购期权的备兑策略盈利最多，比简单持有50ETF盈利更多。
波动率策略：
- 跨式空头和宽跨式空头策略盈利，而跨式多头和宽跨式多头策略亏损。
牛市/熊市价差策略：
- 认购期权牛市价差和认沽期权牛市价差盈利，其中认购期权牛市价差盈利较好。
- 认购期权熊市价差和认沽期权熊市价差亏损。
盒式价差策略：
- 认购期权盒式多头和认沽期权盒式多头盈利，而盒式空头亏损。
蝶式价差策略：
- 认购蝶式多头和认沽蝶式多头盈利，其中认购蝶式多头获利较多。
- 认购蝶式空头和认沽蝶式空头亏损。
日历价差策略：
- 认购期权卖近买远和认沽期权卖近买远策略盈利，而认购期权买近卖远和认沽期权买近卖远策略亏损。
Delta=1策略比较：
- 认购期权多头策略亏损，认沽期权空头策略盈利最多。
- 跨式空头、宽跨式空头、认购蝶式多头、认购期权卖近买远策略的信息比率较高，其中跨式空头策略信息比率最高。

策略损益：
- 认沽期权空头策略收益率最高，达8.57%。
- 认沽期权多头策略亏损最大，达-38.00%。
- 跨式空头、宽跨式空头、合成多头策略实现正收益。
- 认购期权多头、跨式多头、宽跨式多头策略出现亏损。
因子分解：
- Delta收益：认沽期权空头策略盈利最大，认购期权牛市价差策略盈利最小。
- Gamma收益：认购期权多头策略在Gamma上获利，认沽期权空头策略在Gamma上亏损。
- Vega收益：波动率下跌，认购期权多头策略亏损，认沽期权空头策略盈利，合成策略亏损。
- Theta收益：认购期权多头策略亏损，认沽期权空头策略盈利，Theta对损益贡献较大。
策略稳定性：
- 多数策略表现稳定，但收益相对较低。
- 跨式空头、宽跨式空头、认购蝶式多头、认购期权卖近买远策略表现较好。