汽车贷款证券化_安全度高_久期短_适合短期资金_20页_1mb

报告摘要

汽车贷款证券化产品是银行间信贷资产证券化市场的重要组成部分，目前规模位居第三。其特点包括基础资产分散度高、单笔金额小、期限短、安全性强。因此，在分析底层资产时，更应关注资产池的整体信用状况及产品交易结构。

市场规模与发展趋势：
汽车贷款ABS产品发行规模已达1436亿元，占银行间信贷ABS市场份额的14%。2014年至今，车贷ABS进入快速发展阶段，发行规模、增速及市场占比持续上升。
发起机构结构：
汽车金融公司是车贷ABS的主要发起机构，占发行数量的85%及发行金额的85%。商业银行与企业集团财务公司分别占比10%和5%。
收益率与信用利差：
车贷ABS产品收益率贴近或略低于中债资产证券化估值，信用利差不高。与同级别中票相比，车贷ABS收益率略高，但利差优势不明显。
基础资产质量分析：
车贷ABS基础资产具有较高的安全度，整体不良率较低，早偿率较为稳定。基础资产池具有分散性高、抵押率较高、账龄和剩余期限较短等特点。
信用分析指标：
主要关注初始贷款价值比（LTV）、收入债务比、累计违约率、违约贷款回收率等指标，以评估资产池的信用状况。
交易结构创新：
引入“红黑池”结构和折后本息余额机制，有效解决资产池质量波动问题，提高融资效率，规避利率风险。
增信措施：
主要采用内部增信方式，包括优先/次级结构设计、超额抵押、超额利差、加速清偿事件及交易结构风险缓释措施。

基础资产特征：
- 单笔金额小，期限短，分散度高，抵押率较高。
- 借款人平均年龄约35.68岁，收入债务比在3.5左右，整体还款能力较强。
信用指标表现：
- LTV：加权平均在60%至70%之间，首付比例较高，违约成本大。
- 收入债务比：大部分在2至4之间，表明偿债能力强。
- 累计违约率：整体较低，多数在1.5%至4.5%之间，部分产品如金诚2017期次级档较厚，提供额外信用支持。
- 违约回收率：多数在30%至50%之间，反映发起机构的贷后管理能力。

红黑池结构：
- 红池用于申报和定价，黑池用于证券发行。
- 通过反推计算黑池规模，确保现金流覆盖证券发行金额，规避利率波动风险。
折后本息余额机制：
- 根据折现率计算发行金额，确保证券成立时现金流可覆盖发行金额。
非完全顺序支付本金：
- 在正常情况下，优先级证券先于次级证券获得偿付，若发生止赎事件则优先偿还A级证券。
循环购买结构：
- 有效解决短期资产与长期证券的期限错配问题，规避提前偿还风险。
增信措施：
- 优先/次级结构：次级档比例在5%-16.35%之间，平均约9%-11%。
- 超额抵押：用于弥补违约损失及利息支付不足。
- 超额利差：通过高利率弥补利息支付需求。
- 加速清偿事件：当违约率达到一定水平时，触发加速偿还机制，以保护优先级证券持有人利益。