20180520-招商证券-中美贸易专题深度报告_能源化工进口改善中美逆差潜力约400亿美元_30页_1mb

中美能源化工贸易潜力分析总结

核心内容

本文分析了中美能源化工贸易的潜在增长空间，主要涉及原油、LNG、乙烯/乙烷和丙烷/丙烯等产品。通过测算，认为中国扩大对美能源化工产品的进口，将有条件缓解中美贸易逆差约400亿美元。具体分析如下：

主要观点

1. 贸易逆差缓解潜力：扩大对美能源化工产品进口将有助于缓解中美贸易逆差，尤其是原油、LNG、乙烯/乙烷和丙烷/丙烯。
2. 贸易弹性空间：中美能源化工产品贸易弹性空间合计约400亿美元，其中原油为最大，其次是LNG和乙烯。
3. 贸易风险提示：中美贸易摩擦升级和国际油价大幅波动可能对贸易产生不利影响。

关键信息

原油进口弹性空间

• 中国现状：2017年原油进口量达4.2亿吨，对外依存度68%，进口金额1623亿美元。
• 美国潜力：2017年美国原油出口量达113万桶/日，预计2020年将超300万桶/日。
• 贸易弹性：中国从美国进口原油的贸易弹性可达300亿美元，预计2020年进口量达100-120万桶/日。

LNG进口弹性空间

• 中国现状：2017年LNG进口量达3828.56万吨，进口依存度达55.71%，进口金额约955亿立方米。
• 美国潜力：美国将成为全球最大的LNG出口国之一，预计2020年出口能力达6000万吨/年。
• 贸易弹性：中国从美国进口LNG的贸易弹性可达40-50亿美元，预计2020年进口量达130-170亿方（900-1200万吨）。

乙烯/乙烷进口弹性空间

• 中国现状：2017年乙烯进口量约215.68万吨，聚乙烯树脂进口量约1179.79万吨，合计约1400万吨。
• 美国潜力：美国是全球最大乙烯生产国，预计2020年乙烯产能达3600万吨，可出口约1000万吨。
• 贸易弹性：中国从美国进口乙烯和聚乙烯的贸易弹性可达25-30亿美元，预计2020年进口量达200万吨。

丙烷/丙烯进口弹性空间

• 中国现状：2017年丙烷进口量达1337万吨，其中美国占比25.25%。
• 美国潜力：美国是全球最大丙烷出口国，预计2020年丙烷出口量达700万吨。
• 贸易弹性：中国从美国进口丙烷的贸易弹性可达15-20亿美元，预计2020年进口量达约1500万吨。

相关受益标的

1. 拥有LNG接收站的公司：中天能源、广汇能源、三桶油等。
2. 探索上游气源的中下游天然气运营公司：胜利股份、百川能源等。
3. 炼化企业：恒逸石化、桐昆股份、恒力股份、荣盛石化、中国石化、上海石化、华锦股份等。
4. 布局乙烷裂解制、混合裂解和现有丙烷脱氢公司：东华能源、万华化学、卫星石化、海越股份等。
5. 在美油气投资的新潮能源等。

风险提示

1. 中美贸易摩擦升级。
2. 国际油价大幅波动。

图表目录

1. 图1：2010年至今我国原油进口量及进口金额
2. 图2：2009年至今我国原油进口来源国分布
3. 图3：2017年中国原油进口来源占比
4. 图4：2017年美国原油出口地分布
5. 图5：美国原油产量及出口量
6. 图6：我国自美国原油进口情况
7. 图7：2014年油价大跌以来Brent和WTI原油价格走势
8. 图8：我国天然气进口依赖度
9. 图9：我国天然气产量及消费量
10. 图10：近年来我国天然气进口及对外依存度情况
11. 图11：我国天然气管道进口和LNG进口占比情况
12. 图12：我国2017年液化天然气进口来源国
13. 图13：我国LNG进口量及增速
14. 图14：我国LNG进口均价
15. 图15：全球天然气资源分布及其不均衡
16. 图16：主要天然气生产国和消费国不均衡
17. 图17：美国近年来LNG出口量及增速
18. 图19：目前主要LNG出口国的市场占有率
19. 图21：全球前十大乙烯生产国（地区）产能情况
20. 图22：我国乙烯产量和表观消费量年均复合增长率
21. 图23：近年来我国乙烯消费及进口情况
22. 图24：近年来我国聚乙烯树脂(PE)消费及进口情况
23. 图25：2017年我国乙烯进口量及对外依存度
24. 图26：2017我国聚乙烯树脂(PE)进口量及对外依存度
25. 图27：2017年我国乙烯进口来源
26. 图28：2016年我国LLDPE进口来源
27. 图29：2017年我国LDPE进口来源
28. 图30：2017年我国HDPE进口来源
29. 图31：近年来相关产品进口单价情况
30. 图32：2018年1月我国PE进口数量结构
31. 图33：美国近年乙烷/乙烯产品出口量
32. 图34：2013-2019年美国新增乙烯产能
33. 图35：大扩能后美国乙烯供给趋于宽松
34. 图36：美国乙烷供需平衡
35. 图37：近年我国丙烷进口数量及增速
36. 图38：丙烷、丙烯类产品进口均价走势
37. 图39：2017年我国丙烷进口来源情况
38. 图40：我国丙烷自美国进口量及占比
39. 图41：美国丙烷产量、出口量及进口量情况
40. 图42：美国丙烷出口情况
41. 图43：远东地区的中东-美国丙烷价差测算
42. 图44：我国丙烯、PP进口数量
43. 图45：聚丙烯类产品进口金额
44. 图46：我国2018年初广义聚丙烯进口来源
45. 图47：美国近年丙烷/丙烯出口量及增速
46. 图48：石油石化行业历史PE Band
47. 图49：石油石化行业历史PB Band

表格目录

1. 表1：我国天然气进口管道情况
2. 表2：我国已经投产的LNG接收站情况
3. 表3：我国部分在建的LNG接收站情况
4. 表4：未来几年世界新增乙烷裂解项目明细
5. 表5：2017-19年美国计划新增的乙烯产能
6. 表6：截至2017年底国内已经建成的PDH项目及2020年新增项目情况