石油石化行业中美贸易专题深度报告：能源化工进口改善中美逆差潜力约400亿美元-20180520-招商证券-30页-1mb

文档总结：中美能源化工贸易弹性分析

核心内容

本文分析了中美能源化工贸易的潜在弹性空间，重点讨论了原油、LNG、乙烯/乙烷、丙烷/丙烯等产品的进口增长潜力。根据测算，中国从美国进口这些能源化工产品的贸易弹性空间总计约400亿美元，有助于缓解中美贸易逆差问题。同时，文章也提到了相关受益企业、贸易风险提示以及未来进口需求的预测。

主要观点

1. 中美能源化工互补性强：中国是能源化工产品的主要进口国，而美国具备强大的出口能力，双方存在较大的贸易弹性空间。
2. 原油进口潜力大：中国是全球最大原油进口国，进口依存度高。预计到2020年，中国进口美国原油可达120万桶/日，存在约300亿美元的增量空间。
3. LNG进口空间显著：中国天然气进口依存度高，LNG进口成为解决供需矛盾的重要方式。预计到2020年，中国从美国进口LNG可达15-20%，对应40-50亿美元的贸易空间。
4. 乙烯/乙烷进口空间有限：中国乙烯进口依存度约40%，预计从美国进口乙烯和聚乙烯可达200万吨，对应约25-30亿美元的增量空间。
5. 丙烷/丙烯进口空间较小：中国丙烷进口需求受PDH项目拉动，预计2020年从美国进口丙烷约300-500万吨，对应约15-20亿美元的贸易空间。
6. 风险提示：中美贸易摩擦升级及国际油价波动可能影响贸易弹性空间的实现。

关键信息

原油

• 现状：中国2017年原油进口量达4.2亿吨，对外依存度68%，日均进口840万桶。
• 美国出口潜力：美国原油产量达1062万桶/日，出口量达256.6万桶/日，预计2020年出口量将超300万桶/日。
• 增量空间：若中国从美国进口原油达120万桶/日，贸易金额可达约300亿美元。

LNG

• 中国需求：2017年中国天然气消费量2394亿立方米，进口依存度39.91%，LNG进口占55.71%。
• 美国出口潜力：美国LNG出口量从2010年的428万吨增至2017年的3645万吨，预计2020年出口能力达6000万吨。
• 增量空间：中国预计从美国进口LNG约130-170亿方（900-1200万吨），贸易金额可达40-50亿美元。

乙烯/乙烷

• 美国出口能力：预计到2020年，美国乙烯产能将达3600万吨，出口量可达1000万吨。
• 中国进口潜力：中国乙烯进口依存度约10.59%，预计从美国进口乙烯和聚乙烯可达200万吨，贸易金额可达25-30亿美元。
• 乙烷进口：美国乙烷出口能力可达700-800万吨/年，中国可进口300-500万吨，贸易金额约15-20亿美元。

丙烷/丙烯

• 中国需求：2017年进口丙烷1337万吨，主要用于PDH项目，进口均价约500美元/吨。
• 美国出口能力：美国丙烷出口量从2013年的887万吨增至2017年的2658万吨，预计2020年出口约700万吨。
• 进口空间：预计2020年中国从美国进口丙烷300-500万吨，贸易金额约15-20亿美元。

受益标的

1. LNG接收站运营公司：中天能源、广汇能源、三桶油等。
2. 上游气源探索公司：胜利股份、百川能源等。
3. 原油进口选择扩大企业：恒逸石化、桐昆股份、恒力股份、荣盛石化、中国石化、上海石化、华锦股份等。
4. 乙烷裂解制、混合裂解及丙烷脱氢公司：东华能源、万华化学、卫星石化、海越股份等。
5. 在美油气投资企业：新潮能源等。

风险提示

• 贸易摩擦升级：可能限制美国对华出口。
• 国际油价波动：影响LNG和丙烷的价格竞争力。

图表目录

• 图1：2010年至今我国原油进口量及进口金额
• 图2：2009年至今我国原油进口来源国分布
• 图3：2017年中国原油进口来源占比
• 图4：2017年美国原油出口地分布
• 图5：美国原油产量及出口量
• 图6：我国自美国原油进口情况
• 图7：2014年油价大跌以来Brent和WTI原油价格走势
• 图8：我国天然气进口依赖度
• 图9：我国天然气产量及消费量
• 图10：近年来我国天然气进口及对外依存度情况
• 图11：我国天然气管道进口和LNG进口占比情况
• 图12：我国2017年液化天然气进口来源国
• 图13：我国LNG进口量及增速
• 图14：我国LNG进口均价
• 图15：全球天然气资源分布及其不均衡
• 图16：主要天然气生产国和消费国不均衡
• 图17：美国近年来LNG出口量及增速
• 图18：美国2016年LNG出口分布
• 图19：目前主要LNG出口国的市场占有率
• 图20：我国LNG主要进口国是澳大利亚和卡塔尔
• 图21：全球前十大乙烯生产国（地区）产能情况
• 图22：我国乙烯产量和表观消费量年均复合增长率
• 图23：近年来我国乙烯消费及进口情况
• 图24：近年来我国聚乙烯树脂(PE)消费及进口情况
• 图25：2017年我国乙烯进口量及对外依存度
• 图26：2017我国聚乙烯树脂(PE)进口量及对外依存度
• 图27：2017年我国乙烯进口来源
• 图28：2016年我国LLDPE进口来源
• 图29：2017年我国LDPE进口来源
• 图30：2017年我国HDPE进口来源
• 图31：近年来相关产品进口单价情况
• 图32：2018年1月我国PE进口数量结构
• 图33：美国近年乙烷/乙烯产品出口量
• 图34：2013-2019年美国新增乙烯产能
• 图35：大扩能后美国乙烯供给趋于宽松
• 图36：美国乙烷供需平衡
• 图37：近年我国丙烷进口数量及增速
• 图38：丙烷、丙烯类产品进口均价走势
• 图39：2017年我国丙烷进口来源情况
• 图40：我国丙烷自美国进口量及占比
• 图41：美国丙烷产量、出口量及进口量情况
• 图42：美国丙烷出口情况
• 图43：远东地区的中东-美国丙烷价差测算
• 图44：我国丙烯、PP进口数量
• 图45：聚丙烯类产品进口金额
• 图46：我国2018年初广义聚丙烯进口来源
• 图47：美国近年丙烷/丙烯出口量及增速
• 图48：石油石化行业历史PE Band
• 图49：石油石化行业历史PB Band

表格目录

• 表1：我国天然气进口管道情况
• 表2：我国已经投产的LNG接收站情况
• 表3：我国部分在建的LNG接收站情况
• 表4：未来几年世界新增乙烷裂解项目明细
• 表5：2017-19年美国计划新增的乙烯产能
• 表6：截至2017年底国内已经建成的PDH项目及2020年新增项目情况