20180520-招商证券-石油石化行业深度报告_中美贸易专题深度报告_能源化工进口改善中美逆差潜力约400亿美元_30页_1mb

中美能源化工贸易增量空间分析总结

核心内容

本文分析了中美能源化工贸易中，中国扩大对美进口原油、LNG、乙烯/乙烷和丙烷的潜力，评估了其对缩小中美贸易逆差的贡献。整体来看，中美能源化工产品贸易弹性空间约400亿美元，其中原油、LNG、乙烯/乙烷和丙烷分别占据重要比例。

主要观点

• 中美两国在能源化工领域具有较强的互补性，中国拥有庞大的市场和成本优势，而美国拥有丰富的资源和先进的技术。
• 扩大对美能源化工产品进口将有助于缓解中美贸易逆差，并促进中国高质量经济发展。
• 中国对美国能源化工产品进口的弹性空间较大，主要集中在原油、LNG、乙烯/乙烷和丙烷。

关键信息

原油进口

• 中国是全球最大的原油进口国，2017年原油进口量达4.2亿吨，对外依存度68%。
• 美国是全球最大的原油生产国，2017年原油出口量达256.6万桶/日，预计2020年出口量将超300万桶/日。
• 若中国从美国进口原油达到100-120万桶/日，按75美元/桶计算，贸易金额可达300亿美元左右。

LNG进口

• 中国天然气进口依存度超40%，预计到2020年需新增300-500亿方。
• 美国将成为最大的LNG出口国之一，预计2020年LNG出口能力达6000万吨/年。
• 若中国从美国进口LNG达到130-170亿方（900-1200万吨），贸易金额可达40-50亿美元。

乙烯/乙烷进口

• 中国乙烯当量进口依存度约40%，预计2020年乙烯和聚乙烯进口量将接近1800万吨。
• 美国是最大的乙烯生产国，预计2020年乙烯产能将接近4000万吨/年，出口能力约1000万吨。
• 若中国从美国进口乙烯/聚乙烯达到前三大进口来源国的占比水平（12%），可进口约200万吨，贸易金额可达25-30亿美元。

丙烷/丙烯进口

• 中国丙烷进口需求因PDH项目拉动，预计2020年进口量将显著增长。
• 美国是全球最大的丙烷出口国，预计2020年新增出口量约700万吨。
• 若中国从美国进口丙烷达到1500万吨，按500美元/吨测算，潜在进口规模可达75亿美元。
• 美国丙烷出口到中国的占比约13%，若贸易环境改善，丙烷进口量有望进一步增长。

受益标的

• 拥有LNG接收站的公司：中天能源、广汇能源、三桶油等。
• 探索上游气源的中下游天然气运营公司：胜利股份、百川能源等。
• 炼化企业：恒逸石化、桐昆股份、恒力股份、荣盛石化、中国石化、上海石化、华锦股份等。
• 布局乙烷裂解制、混合裂解和丙烷脱氢的公司：东华能源、万华化学、卫星石化、海越股份等。
• 在美油气投资的公司：新潮能源等。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级，可能影响能源化工产品的进口。
• 国际油价大幅波动，将对LNG和丙烷等产品的价格优势产生影响。

图表目录（摘要）

• 图1：2010年至今我国原油进口量及进口金额
• 图2：2009年至今我国原油进口来源国分布
• 图3：2017年中国原油进口来源占比
• 图4：2017年美国原油出口地分布
• 图5：美国原油产量及出口量
• 图6：我国自美国原油进口情况
• 图7：2014年油价大跌以来Brent和WTI原油价格走势
• 图8：我国天然气进口依赖度
• 图9：我国天然气产量及消费量
• 图10：近年来我国天然气进口及对外依存度情况
• 图11：我国天然气管道进口和LNG进口占比情况
• 图12：我国2017年液化天然气进口来源国
• 图13：我国LNG进口量及增速
• 图14：我国LNG进口均价
• 图15：全球天然气资源分布及其不均衡
• 图16：主要天然气生产国和消费国不均衡
• 图17：美国近年来LNG出口量及增速
• 图18：美国2016年LNG出口分布
• 图19：目前主要LNG出口国的市场占有率
• 图20：我国LNG主要进口国是澳大利亚和卡塔尔
• 图21：全球前十大乙烯生产国（地区）产能情况
• 图22：我国乙烯产量和表观消费量年均复合增长率
• 图23：近年来我国乙烯消费及进口情况
• 图24：近年来我国聚乙烯树脂(PE)消费及进口情况
• 图25：2017年我国乙烯进口量及对外依存度
• 图26：2017我国聚乙烯树脂(PE)进口量及对外依存度
• 图27：2017年我国乙烯进口来源
• 图28：2016年我国LLDPE进口来源
• 图29：2017年我国LDPE进口来源
• 图30：2017年我国HDPE进口来源
• 图31：近年来相关产品进口单价情况
• 图32：2018年1月我国PE进口数量结构
• 图33：美国近年乙烷/乙烯产品出口量
• 图34：2013-2019年美国新增乙烯产能
• 图35：大扩能后美国乙烯供给趋于宽松
• 图36：美国乙烷供需平衡
• 图37：近年我国丙烷进口数量及增速
• 图38：丙烷、丙烯类产品进口均价走势
• 图39：2017年我国丙烷进口来源情况
• 图40：我国丙烷自美国进口量及占比
• 图41：美国丙烷产量、出口量及进口量情况
• 图42：美国丙烷出口情况，亚洲国家增长明显
• 图43：远东地区的中东-美国丙烷价差测算
• 图44：我国丙烯、PP进口数量
• 图45：聚丙烯类产品进口金额
• 图46：我国2018年初广义聚丙烯进口来源
• 图47：美国近年丙烷/丙烯出口量及增速
• 图48：石油石化行业历史PE Band
• 图49：石油石化行业历史PB Band

表格目录（摘要）

• 表1：我国天然气进口管道情况
• 表2：我国已经投产的LNG接收站情况
• 表3：我国部分在建的LNG接收站情况
• 表4：未来几年世界新增乙烷裂解项目明细
• 表5：2017-19年美国计划新增的乙烯产能
• 表6：截至2017年底国内已经建成的PDH项目及2020年新增项目情况