20180520-招商证券-中美贸易战停战点评_进入_量子态_的中美经贸关系_9页_798kb

2018年5月20日定期报告总结

核心内容

本报告分析了2018年5月17日中美双方就经贸问题发布的联合声明，指出中美贸易战风险暂时缓解，中美经贸关系进入“量子态”，即“合作”与“冲突”的叠加状态。同时，报告回顾了中美贸易摩擦的发展历程，并对A股市场估值、资金面、行业投资机会进行了分析。

主要观点

1. 中美经贸关系进入“量子态”

• 短期风险降低：中美双方避免了贸易战及可能的技术战，风险偏好对A股整体利大于弊。
• 长期谈判趋势：中美贸易问题不会结束，而是进入长期“巷战”阶段，具体谈判将围绕进口商品类别和金额展开。
• 行业影响：部分行业将因中美经贸合作而面临更激烈的全球竞争，尤其是技术领域，未来将成为国家重点支持的方向。

2. 行业投资建议

报告建议投资者从中国相对弱小的领域进行“补短板式”投资，重点推荐以下四类行业和公司：

• 大众消费品牌：在居民收入差距缩小过程中，能够提供优质性价比商品的消费品牌，受中美经贸问题影响较小。
• 稀缺科技龙头：包括半导体、医疗医药、计算机、军工、电子、通信设备等行业中的优秀企业，具备较强竞争力。
• 与美国公司深度合作的A股上市公司：如与苹果、特斯拉、亚马逊等美国企业合作密切的公司，有望受益于中美贸易合作的加深。
• 知识产权保护受益者：随着知识产权保护力度加大，国内付费意识提升，相关上市公司将受益。

3. 中美贸易摩擦回顾

• 3月22日：美国宣布对600亿美元中国商品加征关税，中美贸易摩擦正式开启。
• 4月2日：中国对7类128项美国进口商品加征关税。
• 4月4日：中国对14类106项美国商品加征25%关税。
• 4月6日：特朗普提出追加1000亿美元关税，但不具备法律效力。
• 4月10日：习近平在博鳌亚洲论坛提出扩大开放的四点举措，包括放宽市场准入、创造投资环境、加强知识产权保护、主动扩大进口。
• 5月3日至4日：中美双方进行建设性磋商，虽仍有分歧，但贸易争端进入冷静期。

关键信息

A股估值与资金面

• 估值提升：上周全部A股估值（TTM）从17.82上升至17.93，剔除金融后估值从26.23升至26.45，中小板估值从34.07升至34.16，创业板估值基本持平。
• 资金流动：陆股通资金净流入161.4亿元，重要股东二级市场减持44.1亿元，下周限售股解禁规模环比下降，定增解禁194亿元。
• 融资情况：5月IPO数量及融资规模明显下降，再融资批文下发速度减缓。

投资策略与评级

• 投资评级：
  • 公司短期评级：根据6个月内股价表现分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
  • 公司长期评级：A、B、C分别代表公司长期竞争力高于、等于、低于行业平均水平。
  • 行业投资评级：推荐、中性、回避分别代表行业基本面向好、稳定、向淡。

风险提示

• 尽管中美贸易摩擦暂停，但美元升值、美债收益率攀升、油价上涨、信用环境收紧等因素仍对A股构成潜在风险。
• 市场交易仍需关注中美谈判进展、行业竞争格局变化及政策调整方向。

分析师信息

• 张夏：招商证券策略首席分析师，中央财经大学国际金融硕士，哈尔滨工业大学工学学士，具有3年金融产品研究和4年策略研究经验。
• 分析师承诺：报告内容反映其研究观点，与薪酬无直接或间接关联。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
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