20180907-东吴证券-新能源行业2018年度中报总结_光伏延续增长_风电复苏明显_17页_2mb

新能源板块2018上半年总结

核心内容

2018年上半年，新能源板块整体收入和净利润均实现增长，其中光伏板块表现最为突出，风电板块复苏明显，核电板块增长稳定。板块整体收入2053亿元，同比增长17.3%；归母净利润159.73亿元，同比增长21.12%。

主要观点

• 光伏板块：上半年收入和净利润分别增长11.06%和34.87%，表现优异。但受531政策影响，二季度收入和净利润分别增长3.02%和减少4.46%。板块净利率有所提升，但二季度净利率由正转负，毛利率小幅提升。
• 风电板块：上半年收入和净利润分别增长10.11%和10.65%，二季度收入和净利润分别增长10.93%和16.58%。受原材料涨价影响，毛利率有所下滑，但费用率下降明显。
• 核电板块：上半年收入和净利润分别增长26.97%和13.41%，毛利率和净利率保持稳定，但费用率显著降低，现金流有所减少。

关键信息

1. 收入与利润增长情况

2. 盈利能力变化

3. 现金流情况

• 2018上半年板块经营活动现金流净额为-27.38亿元，同比下降310.39%。
• 2018年第二季度板块经营活动现金流净额为86.11亿元，同比增长13.66%。

4. 应收账款、预收款及存货变化

5. 投资建议

• 风电行业：复苏明显，下半年有加速趋势，重点关注金风科技、天顺风能等。
• 光伏行业：531政策短期影响需求，但长期有助于平价进程和龙头突围，重点关注隆基股份、通威股份、阳光电源等。

6. 风险提示

• 政策不达预期
• 需求波动
• 竞争加剧

结构清晰总结

光伏板块

• 收入与利润：上半年收入增长11.06%，净利润增长34.87%；二季度收入增长3.02%，净利润减少4.46%。
• 盈利能力：上半年毛利率22.23%，净利率8.79%；二季度毛利率22.27%，净利率7.56%。
• 费用率：上半年费用率13.54%，二季度费用率12.61%。
• 现金流：上半年经营性现金流净额为-18.4亿元，同比增长4.12%；二季度现金流净流入12.55亿元，同比增长150.85%。
• 应收账款与存货：上半年应收账款增长16.64%，预收款增长7.09%，存货增长29.58%。

风电板块

• 收入与利润：上半年收入增长10.11%，净利润增长10.65%；二季度收入增长10.93%，净利润增长16.58%。
• 盈利能力：上半年毛利率26.72%，净利率9.44%；二季度毛利率26.03%，净利率11.16%。
• 费用率：上半年费用率15.40%，二季度费用率11.43%。
• 现金流：上半年经营性现金流净额为-10.22亿元，同比减少10.51倍；二季度现金流净流入16.06亿元，同比增长13.66%。
• 应收账款与存货：上半年应收账款增长16.53%，预收款下降55.88%，存货增长11.43%。

核电板块

• 收入与利润：上半年收入增长26.97%，净利润增长13.41%；二季度收入增长28.21%，净利润增长11.19%。
• 盈利能力：上半年毛利率24.74%，净利率6.21%；二季度毛利率23.56%，净利率5.89%。
• 费用率：上半年费用率11.48%，二季度费用率9.27%。
• 现金流：上半年经营性现金流净额为1.23亿元，同比下降25.37%；二季度现金流净额为57.51亿元，同比增长13.66%。
• 应收账款与存货：上半年应收账款增长6.46%，预收款下降98.59%，存货下降12.33%。

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