电气设备行业风电光伏年报和一季报总结：周期复苏明显，结构分化加剧-20190508-广发证券-20页_1mb

风电&光伏年报和一季报总结

核心内容

• 风电行业：2018年营业收入同比增长7.68%，但净利润同比下降1.35%；2019年一季度营业收入增长12.66%，净利润增长46.56%。
• 光伏行业：2018年营业收入增长4.91%，但净利润下降11.55%；2019年一季度营业收入增长27.53%，净利润下降15.13%。
• 行业趋势：风电行业呈现周期复苏，结构分化加剧；光伏行业受政策影响，价格下降，但海外需求带动出货量增长。

主要观点

风电行业

• 盈利承压，增长加速：2018年风电行业整体盈利承压，但2019年一季度增长加速，主要得益于装机增长带来的出货量提升。
• 龙头份额集中：金风科技作为龙头企业，2018年营收增长14.33%，净利润增长5.30%；2019年一季度营收增长39.79%，但净利润下降4.58%。
• 弃风率改善：2018年国内弃风率下降至7%，较2017年的12%有明显改善，成为推动装机增长的重要因素。
• 价格回暖：2018年四季度风电行业价格见底，开始回升，主流风电机组价格回升至3400元/千瓦时以上。
• 装机增长：预计2019年新增风电装机将超过25GW，同比增长超过20%。

光伏行业

• 增长放缓，需求回升：2018年光伏行业营收增长放缓，净利润下降明显；2019年一季度营收和净利润均有所回升。
• 政策影响价格：受“531政策”影响，2018年下半年光伏产业链价格环比下降超过30%，导致企业盈利水平下降。
• 海外市场启动：2019年1-3月国内光伏组件出口量同比增长70%，尤其是3月份单月出口量超过6GW，带动国内产业链出货量增加。
• 龙头受益明显：隆基股份、通威股份、福特斯等龙头企业在2019年一季度表现出较好的盈利增长。
• 价格回暖：部分产业链环节如PERC电池和单晶硅片价格回暖，带动盈利改善。

关键信息

财务数据

• 风电行业：
  • 2018年营业收入：3234.28亿元
  • 2018年净利润：351.49亿元
  • 2019年Q1营业收入：135.07亿元
  • 2019年Q1净利润：7.71亿元
• 光伏行业：
  • 2018年营业收入：1337.81亿元
  • 2018年净利润：113.24亿元
  • 2019年Q1营业收入：305.08亿元
  • 2019年Q1净利润：24.96亿元

装机情况

• 风电：
  • 2018年新增装机：21GW，同比增长约16.7%
  • 预计2019年新增装机将超过25GW
• 光伏：
  • 2018年新增装机：43.6GW，同比下降约19%
  • 2019年1-3月组件出口量：15GW，同比增长70%

估值与投资建议

• 投资建议：
  • 风电行业建议关注港股风电运营商，如金风科技、日月股份等。
  • 光伏行业建议关注通威股份、隆基股份、福特斯等龙头企业。
• 行业评级：买入
• 分析师：华鹏伟
• 联系方式：
  • SAC执证号：S0260517030001
  • SFC CE No. BNW178
  • 电话：010-59136752
  • 邮箱：huapengwei@gf.com.cn

风险提示

• 政策变化可能影响行业装机。
• 产业链价格可能出现明显下滑。

行业与公司表现

• 风电行业：
  • ROE：2018年为5.54%，2019年Q1为1.2%
  • 负债率：2018年为64.25%，2019年Q1为60.87%
  • 现金流：2018年为452.32亿元，2019年Q1为-30.54亿元
• 光伏行业：
  • ROE：2018年为8.75%，2019年Q1为1.88%
  • 负债率：2018年为57.96%，2019年Q1为58.71%
  • 现金流：2018年为92.99亿元，2019年Q1为7.02亿元

重点公司表现

总结

• 风电行业：整体营收增长，但净利润承压，主要由于原材料价格上涨和低价订单交付。2019年一季度增长加速，主要受益于装机提升。弃风率下降是推动装机增长的重要因素。
• 光伏行业：2018年增长放缓，但2019年一季度因海外需求增长和价格下降而出现盈利改善。龙头企业如隆基股份、通威股份表现较好。
• 投资建议：关注龙头企业，如金风科技、隆基股份等，同时留意政策变化和价格波动带来的风险。
• 行业前景：风电行业呈现复苏迹象，光伏行业在海外需求带动下逐步回暖，行业整体趋势向好。